家是孚日转债：买入逻辑与估值分析

摊大饼的可转债最近有一只遇到点问题，下面就来分析一下应对策略。

背景

以下是我摊大饼的可转债组合，有不好消息的这家是孚日转债，目前在我转债组合中占比最大，买入的时候我记得成本价不高，在面值100元附近，而且当时的转股溢价率也不是很高，在20%以内，所以这一只就多买了一下。

也并未过多关注基本面，只简单的看了下PB，买入时PB在1.3左右，下调转股价有一定的空间，目前PB=0.96。注：下调后的转股价不得低于净资产。

发生了什么：公司有一笔11亿元的资金，被“上头”挪用了，这笔钱能不能还上暂时还不知道。

对于占用的11亿资金，在公告中已有明确表示，在两个多月的时间内分三批归还，最近的一批资金本月底归还，还有十天左右，我们拭目以待。

我们再来看下最新2020年三季度的资产负债表，如果这11个亿的资金只能部分归还，是否对公司的经营造成重大的不可逆的损害。

简要资产负债表：

分析：

1、资产负债率达到了60%，一般来说，这个指标超过50%就要非常警惕；

2、现金及类现金：货币资金18.3+交易性金融资产（可快速变现）12.32=30.62亿元，如果扣除掉被占用的11个亿，短期内能动用的现金和类现金仅有20亿左右；

3、短期要还的钱：短期负债36.57+一年内到期的非流动负债5.9=42.47亿。与现有的现金20亿相比差距巨大啊，只能覆盖一半。

4、有息负债率50.7%也是相当高的了，对于孚日这家生产毛巾的制造业企业来说，上游采购棉花要付现金，下游零售商拖欠的应收账款和票据有近10亿，上下游都占不到便宜。

基本面方面不容乐观。

方案一：

如果没买，那就不用参与了；买的少，损失没几个钱，卖了换一个，也能睡个安心觉；

方案二:

买的比较多，已经有不少损失了，持有一段时间观察观察，看看情况会不会有好转。

我个人还是倾向于方案二的，在之前这篇文章（接上一篇文章，谈谈可转债风险控制）中提到了公司债和可转债投资赚钱的逻辑：

**公司债/纯债：**纯债主要的收益来自于主体公司还本付息，每年要支付利息的时候还好，到了还本的时候那才真是亚历山大，所以主体公司的现金流肯定是越充沛越好，基本面越优良越好。孚日股份的基本面显然不够好，所以如果是孚日公司债的话尽量要规避。

**可转债：**可转债的主要收益来源是可转债价格随股价一起上涨，可转债没有10%的涨跌停限制，所以可转债价格有时候是暴涨的，特别是2020年出现了多只“妖债”，比如英科转债最高达到2360元。

对可转债的投资者来说，公司缺钱，不是一件纯粹的坏事。越缺钱的公司，下调转股价的动力越强，下调转股价之后，同样面值的可转债能够换到更多的正股，溢价率也会大幅下降。

现在孚日股份的PB=0.96，小于1，短期内不具备下调转股价的条件。

孚日转债到期还有4.9年，有足够的时间，只要满足转债价格大于130元，保持15个交易日这个强赎的条件，我们就能获利了结，这比让上市公司真金白银的去还6.5个亿要简单得多吧，您说呢？

极限情况下的亏损：

可转债极限情况下最低跌到70元，我的成本是99.3，一共420张，极限情况下的亏损是：（99.3-70）*420=12300元。可接受可承受，另外其他可转债还有赚钱的，能弥补这只转债的亏损。

再说了，还不一定亏损呢。

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