2021年7月高股息与价值投资观察与投资复盘

周四那天有两笔交易，见文章，两笔加仓后，卧倒装死，丹田的文章写了第一笔交易，今天写写第二笔交易。在下跌过程中买股票大概率买了会继续跌，在下跌的过程中买入免不了要受到一些非议。在这里再次声明一下，文章只是记录小鱼自己的学习、心得、投资历程，不做任何推荐，每个人都要对自己的投资负责。

几次建仓

**试水性质买入：**牧原的几次建仓，第一次去年11月份47元买的观察仓，不是很多；今年3月1号以83元左右把观察仓卖出了一点；5月24日63元左右买入一次，属于把卖出的仓位接回来，一次波段操作；

**第一次和第二次：**6月21日和7月16日这两次买入的价格都是54元左右，7月份的这一次价格没有拉开差距，有两个原因，6月份的生猪价格达到了最低的12元/公斤，7月份已经涨回到16元/公斤，生猪极限低价已成为过去时；另外牧原公布了二季报预告，盈利还不错，基于这两个理由在7月份没拉开差距的情况下多加了一次。

**第三次：**7月23日达到了预定的价格50元以内，在47元附近买入部分。

**第四次：**就是本周啦，大部分股票短时间跌了20%，牧原也没能幸免，这次我在7月30日以42元附近买入一些。这次之后牧原成本价47.5元，在股票组合中占比13%多一点，基本到了上限，没有极限价格不再买入。

牧原的确定性

周四买了两只股票一只是宋城已经谈过了，另一只是牧原股份。牧原的确定性体现在三个方面，低成本+高速成长+未来猪周期中价格的提升。

1、低成本

在所有生猪养殖企业中，牧原凭借着最大的生猪养殖+繁育规模，具有最低的成本，非上市公司、小农养殖场的完全成本在2025元/公斤，上市公司大概是1618元/公斤，牧原股份一季度的成本在16元/公斤附近，年底前要达到14元/公斤，这在牧原的调研报告中体现出来了。

公司下半年即可阶段性的达到14元/公斤的目标，明年全年维持在14元/公斤。

牧原的低成本优势是如何达成的：

牧原掌握了育种的核心技术二元轮回杂交技术，这是牧原独有的。生产出来的母猪既可以做肉用也可以做种猪使用，这也是本轮猪周期中牧原的产能迅速恢复的大前提，而且牧原也披露了在猪价高企的时候，大家都在疯狂扩产养猪，同行们养猪所需要的的仔猪和母猪供给出现巨大缺口，牧原卖了大量的母猪和仔猪给同行业公司，当时随便一只仔猪就能买上1800元，赚取了大量利润。育种体系是牧原最大的护城河。

**饲料端：**公司在拥有“玉米+豆粕”型、“小麦＋豆粕”型配方技术的基础上，研发了大麦、原料加工副产品的应用技术，实现了对原料的充分应用，因此可以根据原材料的性价比及时调整饲料配方中的主要材料，有效降低饲料成本，从而形成了较强的成本优势。也就是公司有多个饲料配方，哪个配方的成本最低就是用哪个，能有效的节约成本。

**饲养端：**坚持走高规格的防疫路线带来较低的死亡率，牧原在猪舍和整个饲养管理中智能化、自动化是做的最好的。饲养员队伍通过传帮带迅速掌握养殖方面的只是和能力。

2、高成长

据预测2021年牧原的生猪出栏量在4000~4500万头，而牧原目前已经建成的养殖产能已达到6000万头，预计年底会达到8000万头的养殖产能规模，根据目前已有的土地储备，可提供潜在产能能达到1亿头。

3、猪周期价格上行

7月份生猪价格在16元/公斤左右，6月份的时候生猪价格最低到了12元/公斤，大量的散户已开始亏损，牧原有业界最低的养殖成本，使得牧原即使在猪周期的底部依然能够实现不亏损，少量盈利。根据6月份的报表，牧原在6月份单月出现亏损，猪周期到了最底部的一个阶段。对猪周期我们看看牧原自己是怎么说的：

公司预计猪周期的底部要持续到明年上半年，之后慢慢进入猪周期的上升期。股价是预期的反应，不会出现猪周期的最低部是股价的最底部，股价通常会提前半年到一年反应最悲观的预计，提前半年到一年出现最低价。

估值

关于估值我也写过两三次了，这样的周期股没有办法通过PEPB这样的指标准确估值，我是用2-3年后的生猪出栏量、当时可能的生猪价格、养殖成本、一个市盈率范围，来估算未来的市值，并与当先的市值做对比。

未来的出栏数：

目前牧原已经建成的产能达到6000万头，年底达到8000万头，土地储备达到1亿头的产能，1亿头以后的产能不会像现在这样高速扩张，我们就按照三年之后1亿头产能全部建成投产，产能利用率95%，那么三年后的养殖规模约为9500万头。

养殖成本：

牧原一季度的完全养殖成本是16元，这里面有死淘率上升、产能利用率不足的问题，预计四季度能够实现14元/公斤的目标，我们保守一点三年后的养殖成本依然还是按照14元/公斤计算。

市场价格：

行业的龙头公司和行业的资深从业者，对这个行业是最了解的，在猪周期方面，看看牧原股份是怎么了解猪周期的：现在依然是猪周期的下行期，预计2022年将达到底部。两至三年后，大概率是猪周期的上行期，我们看到前几轮猪周期的顶部价格大概在20元左右，加上现在防疫、饲料、货币贬值的影响，大致三年后的价格给到22元，这个价格不是下一轮猪周期顶部的价格，22元是合理偏保守的。

估值：

以上所有数据都有了，算一下净利润：

每头生猪净利润=（市场价格 - 生猪养殖成本）× 头均净重  =（22-14）× 110=880元/头

牧原股份生猪养殖净利润=某一年的出栏头数 × 每头生猪净利润 = 9500万头 × 880元/头 = 836亿。

生猪养殖行业的景气周期给个范围10~20倍的PE，取个中间数15倍的PE不算过分吧。那么三年后牧原股份的市值=15PE × 836亿元 = 1.25万亿。

2021年7月30日市牧原股份的市值2225亿，还有五倍多的市场空间。

我在牧原的持有成本是47.5元，对应2500亿的市值，依然还有5倍的空间。

风险提示：本文观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。