2021年9月高股息与价值投资观察与投资复盘

今年以来以中证红利为代表的价值股涨势喜人，中证红利最好的时候年度涨幅超过了20%，经过今天超过3%+的跌幅，依然还有17%多的涨幅，18年以来投资中证红利收获颇丰，那么中证红利的要不要止盈呢？下面我们来谈到一下。

中证红利的布局

初期小鱼投资中证红利主要还是跟E大的车，19年以来，我自己在且慢做的“小鱼长期资本计划”大量布局了中证红利指数基金，目前是组合的第二大持仓。中证红利累计布局15份，静态占比15%，前几天发车卖出了一份，目前依然还有14份。

且慢组合地址：小鱼长期资本投资 - 且慢 (qieman.com)

中证红利累计买入15份，平均成本约为1.093，今天收盘后中证红利的估算净值约为1.25，以上统计的都是单位净值，中间还经历过两次分红。20年加上21年的分红之和是0.225元，

那么买入的这一批中证红利大概盈利（1.25+0.225-1.093）/1.093=35%。我在中证红利的布局主要集中在下图红框的区域。成本不算高。

这个指数选取的都是能源、原材料、工业等传统行业。最近的利润上升周期是从20年二季度开始，净利润呈现了不断上升的趋势，这也是中证红利指数点位不断上涨而估值却不断下降的原因所在。

红利指数的特点，我用大白话总结一下，红利指数以股息率高为选股标准，所谓股息率高，换一种通俗的说法，行业嘛，集中在钢铁、煤炭、银行、地产、交通等板块，这些板块都属于成熟行业，每年的盈利很稳定，利润和现金流也不错，能够拿得出真金白银来分红，而且分红比例还不小呢。

近期中证红利的成分股中钢铁、煤炭、有色金属等周期股涨的太快了，很多都涨了80%+，红利看起来估值非常低，也是因为净利润处于峰值，如果净利润从峰值跌落PE会快速上升。

周期股涨的太快了未来什么时候熄火谁也不知道，突突突一波上涨结束后就是漫长的低迷期，钢铁、煤炭、有色金属这种强周期行业低迷期非常的长，所以就要提前考虑好保住胜利果实。

中证红利含有较多的周期行业，所以用PB看估值比较合适，下图是中证红利从08年以来的PB走势，大的趋势看估值中枢是不断下移的，目前看起来在历史中的低估估值，在未来却不一定是特别低估的。

2015年估值高峰在1.8倍PB附近，2018年初估值高峰在1.5倍PB附近，这两个高峰未来估计很难突破，我这里大致给一个保守的估值区间，未来几年的估值中枢在1倍PB，高估给到1.3倍PB。

1、市净率止盈法

从给定的估值中枢1倍PB到1.3倍PB之间分批次止盈。目前估值0.8倍PB，距离1倍PB还有25%的空间，距离1.3倍PB还有63%空间。

2、盈利收益率止盈法

我们都知道中证红利的成分股都是成熟行业，行业的增长其实是有限的，在一个较长的周期中，我们给一个6%净利润增长，股息率给一个4%，我是在相对低估的时候买入的，估值提升方面给一个年化3%的增长，三者加起来就是年化13%。

简单估算一下我这批中证红利持有两年，（1+13%）^2=1.28。持有两年正常盈利约为28%。实际的收益是35%，多盈利七个百分点，那么确实需要止盈一部分啦。

9月16日发车卖出了一份中证红利，未来拉开价差，会再次卖出部分中证红利。

希望今天的文章能够对您有所启发。

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