医药：基本面、估值与投资价值分析

三季报全部公布后，这两天都在翻阅各个指数的盈利增长和估值情况，看了下中证医疗的估值，觉得有戏。

三大长青行业

2019年和2020年这两年，医药、消费和互联网，是各类资金抱团的“核心资产”，涨幅那叫一个牛X，前两年爆火的行业，今年几乎全部熄灭，万物皆周期嘛。好的投资机会都是逆向操作的，正因为这几个行业今年表现不好，所以才要持续关注，择机配置。

比如今年互联网行业受制于反垄断等因素的影响，负面情绪爆发，以腾讯、阿里、美团为代表的龙头互联网公司跌幅巨大，甚至腰斩，结果是估值大幅降低，投资机会逐渐显现，在这个过程中，小鱼持续布局腾讯控股+中概互联，目前两者浮亏10%左右，在总仓位中占比达13%左右，基本配置到位。

消费类行业虽然跌幅也不小，但估值到现在为止也没有很好的吸引力，所以一次也没有配置。

医药行业，3月份的时候中证医疗估值偏低，在且慢的组合中配置了两份葛兰的“中欧医疗健康混合”基金。

1、中证医疗指数的定义：

中证医疗指数从沪深市场中选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的医药卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映医疗主题上市公司证券的整体表现。

2、估值下降

中证医疗今年有两次比较明显的下跌，跌幅都在20%~30%之间，虽然指数跌幅没有那么大，但指数的估值下降却特别明显，从中证医疗指数的定义可以发现，它的几个分支行业目前都不在医药集采的范围内，属于对集采免疫的细分行业，对集采免疫的细分行业营收和净利润增长都非常不错。

PE=股价/净利润，股价下跌，净利润增长，两个方向作用，使得PE估值降幅非常大。

今年3月中旬买入的两份，结结实实的做了一轮过山车，由于买入的份额只有两份，比较少，所以也没有作波段操作。

3、是否真低估

在研究中证医疗的过程中，我也看过很多资料和其他一些大V的文章，认为中证医疗不是真正的低估。而是这两年疫情的原因医疗类企业的盈利增速非常高，2020年扣非净利润增长166%，2021年前三季度扣非净利润增长48%，使得中证医疗指数的PE估值快速下降。

那么有一种说法疫情的高增速不可能持续那么久，2022年盈利增速就会降下来，估值可能会有一定的下杀。

我在网上找到了一张中证医疗的净利润增速的一致性预期，可以看到2022年基本是不增长，2023年回复指数正常的20%左右的增长。

中证医疗现在有6年多的历史数据，估值中枢是60倍，现在的估值是41倍，现在的价格如果对应到2022年盈利不增长或者盈利略微下降，也是40倍PE附近。这个估值整体不算高吧。即使未来医疗指数的PE估值中枢降低到40倍PE，我们现在买也不算贵啊，属于合理估值附近买入优质资产。

看PB估值的话，最近这一轮也下降了不少，目前PB=8.9，百分位为67%。

当然了如果PE估值能够降低到40倍以内，比如30~40区间分批次建仓，那将是非常完美的一次投资经历。

今年开始时间用行业主动基金代替行业指数基金，一般来说在高科技云集的医药医疗行业，基金经理的专业素养还是能够帮助投资者产生一定超额收益的。优选大名鼎鼎葛兰的中欧医疗健康混合。

这个基金有一点就是规模有点偏大啦，300多个亿。未来如有可能还可以挖掘一些其他擅长医药医疗，规模稍小一点的基金经理。

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