为了更稳定的未来，调整加仓

今天卖出了部分股权类资产，买入了部分债权类资产，给大家汇报一下。

资产配置

今天还是卖出部分股权类资产买入可转债，逐步调整股债比到7:3，目前的股债比情况如下：

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，目前中位数为129元左右，确实是个绝对的高位，下图中红色方框处是最近几次加仓可转债的区间，别看中位数比较高，基于两点考虑：

1).实际加仓的那些可转债绝对价格并不高，大体都在100元附近，稍高于100元的，也要求到期收益率为正；

2).虽然加了几次可转债，但仓位并不高，盘点一下最近加仓过天创转债、家悦转债、广汇转债、科华转债、铁汉转债、重银转债，总的加仓金额加起来占整体2个多百分点，绝对仓位上的并不大，后续如果可转债市场出现比较大的下跌，那会我会加大加仓力度，狠狠心卖出一些亏损的品种去加可转债。

未来我的目标是调整到股债比6:4，甚至是5:5。债权类资产的主要投资方向是可转债，基于这样的考虑，如果可转债市场有了配置价值，会挪一部分股权类资产去可转债。股权类资产的减仓主要考虑一些低效的指数基金，以及部分主动基金。股票组合内部呢，也会考虑从低效股票资产挪到高效的股票资产上。

市场把我们教育的明明白白的，像2021年初那样的可转债熊市大底，可能很长时间才出现一次，面值附近的可转债较少，大部分可转债溢价率高企，这才是常态，所以对可转债的投资标准进行了适当的放松，到期收益率为正，这样大部分110元以内的可转债都可以进行部分配置。

今天买入了130张天创转债，之前持有170张天创转债，本次买入后总计持有天创转债300张，综合成本97.6元左右，算不上贵。加仓天创转债之前我看了很多资料，最主要的一份监管函，这份资料整整有59页，详细回答了很多关心的问题。

投资创转债主要弄清两个问题即可：

1、收购产生的商誉减值和收购公司的后续经营问题

天创时尚是一家时尚鞋履上市公司，在时尚行业有一定的知名度。2017年收购了一家做互联网广告营销整合的公司小子科技，产生了6.13亿元的商誉。小子两大业务板块：程序化广告推广和移动应用分发，大部分以“图片+文字”的传统广告展示为主，其主要的广告主包括传统以 BAT 为代表的广告联盟阵营。

随着抖音为代表的短视频平台崛起，短视频+直播逐渐取代传统的图文模式后，小子科技的程序化广告推广业务几乎缩水为0，只有移动应用分发勉强维持，基于此，天创公司在2020年和2021年对收购产生的商誉分别减值5.35亿元、0.78亿元，两年减值合计6.13亿，也就是商誉全部减值完毕，天创认亏6.13亿。

小子科技后续经营问题，问询函回复进行了详细的说明，目前小子科技通过减员增效、扩展其他领域，能够维持盈亏平衡，微利状态。

2、天创时尚经营情况

主要看天创公司主营业务经营情况，在疫情发展的这三年营收、净利润情况，以及资产负债情况。

公司2020年时尚鞋履等收入16.7亿元，扣除商誉减值后的净利润为5800万；2021年时尚鞋履等收入17.1亿元，扣除商誉减值后的净利润为-1750万；也就是主营业务在疫情这几年勉力维持，处于盈亏平衡线附近。

还要看看天创公司的资产负债情况：

资产负债率37%，确实不算高；

现金+类现金=7.2亿元；有息负债方面，没有短期借款，长期借款很少，最主要的就是可转债不到六个亿，从资产负债方面来看，天创转债没啥大问题。

还有一点：

天创时尚在8月20日发布公告，未来十二个月内不会向下修正转股价，天创转债距离到期还有3.8年，距离回售还有1.8年，所以时间方面还是比较宽松的，现在股市不景气，在这里下调转股价可能没有办法一鼓作气实现强赎。另外转债占比达到了30%，下调转股价对原有股东的稀释太过强烈。

天创没啥大雷，价格也不高所以加点仓位。本次加仓可转债资金来源于卖出部分主动基金。雪球可转债组合已同步调仓。组合地址：

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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