缓慢增加转债：卖出逻辑与交易复盘
每周加仓一只可转债，缓慢增加转债仓位。可转债市场有显著机会的时候再大幅加仓。
资产配置和转债估值
对于质疑：
从我近期开始执行卖出部分股权类资产买入可转债以来，后台留言或者是公众号文章留言都有一些看法，类似于这样：在五星级的市场底部卖出主动基金买债权类资产，反向操作，不理解。
能提出这样的看法还是没有仔细看我的文章啊。说说我的看法：
1)、这是小鱼自己的操作，我对我的操作负责，我对自己的钱负责，把文章写出来就是为了不断总结，不断进化，公众号的读者朋友们要有自己的判断，谨慎参考。
2)、深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
3)、可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。
今天还是卖出部分股权类资产买入可转债，逐步调整股债比到7:3，目前的股债比情况如下：
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天中位数价格为125元。
这个位置的中位数估值依然还是高估的，小鱼只好从一些价格低，溢价高的标的池中选择啦。
未来我的目标是调整到股债比6:4，甚至是5:5。债权类资产的主要投资方向是可转债，基于这样的考虑，如果可转债市场有了配置价值，会挪一部分股权类资产去可转债。股权类资产的减仓主要考虑一些低效的指数基金，以及部分主动基金。股票组合内部呢，也会考虑从低效股票资产挪到高效的股票资产上。
加仓可转债
今天买入了100张帝欧转债，买入价格102.419元，算不上贵。帝欧转债近期的高点也是发生在8月22日前后，为106元附近，到今天回落了3元多一点，慢慢有了投资价值。
可转债市场低估的时候，小鱼通常都不会深入分析可转债，只要确定好价格、溢价率、评级、最近三个年度盈亏情况、市净率等几个指标即可，然后按照这个标准买入一揽子可转债，做一个大饼组合。
但像2021年初那样的可转债熊市大底，可能很长时间才出现一次，面值附近的可转债较少，大部分可转债溢价率高企，这才是常态，所以对可转债的投资标准进行了适当的放松，到期收益率为正，这样大部分110元以内的可转债都可以进行部分配置。
正因为符合条件的标的越来越少，放松一些指标后，就很有必要详细分析一下可转债和正股。
1、帝欧家居主营业务
帝欧家居的主营业务产品主要为陶瓷墙地砖、卫浴产品以及亚克力板，其品牌包括高端瓷砖品牌“欧神诺”以及高端卫浴品牌“帝王”洁具。2021年，陶瓷墙地砖实现营收51.05亿元，同比增长2.4%。卫浴产品实现营收8.18亿元，同比增长64.18%。亚克力板实现营收1.77亿元，同比增加62.58%。陶瓷墙地砖业务是帝欧家居的最主要的业务，占比达到了8成以上。
2、安全性
下图是帝欧家居历年来的营业收入情况，2017年和2018年营收差距这么大，是因为公司以前的名字是帝王洁具，主营洁具产品，2017-2018这段时间收购了佛山欧神诺陶瓷股份有限公司，开始进军陶瓷墙地砖行业，营收开始大跨步暴增。
2021年之前的三年帝欧家居能够实现3-5亿元的净利润，但2021年公司仅实现了净利润0.73亿元，净利润增速为-85%，对此公司的解释是煤炭、陶瓷土等原材料价格涨价剧烈，叠加很多房地产公司业务不景气，很多营收账款收不回来，减值较多。2022年上半年业绩更是惨不忍睹，半年亏损2.63亿元。
安全行方面的几个点：
2022年上半年的净利润为负，现金流为负；
2022年半年报最新资产负债率58%，不算低；
偿债方面，货币现金9.85亿元；负债方面，短期借款13.14亿元+长期借款4.73亿+应付债券（可转债）12.62亿元左右=30.49亿元。现金可以甚至无法覆盖短期借款，公司现金流是比较紧张的。
看了年报等资料，发现一个点，帝欧家居的研发投入还不错，每年都有2个多亿，这在制造行业确实不多见，而且研发项目做的也是实实在在，在家具建材领域做的很好，公司管理层的进取心很好。2022年上半年研发投入也有1个多亿。
**结论：**整体看下来，历史上公司营收净利润都不错，这两年原材料大幅上涨+房地产行业不景气坏账较多，给公司造成了极大的影响，短期的财务指标比较差，管理层进取心不错。帝欧转债今年初刚上市的时候价格达到了141元附近，现在只有102元多点，价格合适，先买上一份。
风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。
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