2023年1月腾讯：买入逻辑与估值分析合集

这篇月度合并版把2023年1月围绕「腾讯：买入逻辑与估值分析」发布的 2 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2023年1月11日到2023年1月20日，正文约 2756 字。

原文分别发布于2023年1月11日、2023年1月20日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

1月11日：腾讯：买入逻辑与估值分析（01-11）

今天以腾讯阿里为代表的互联网行业，以平安万科为代表的金融地产行业涨幅都不错，小鱼今年浮盈不少了，更新你了一下小工具，今年浮盈4.5%左右，如果加上未到账的美团，今年浮盈达到了5.4%，22年+23年整体浮亏也就剩几万块了。今天继续调整资产配置，加仓两只可转债。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

2023开门红不错，截止今天浮盈13.2万，主要是港股的功劳。

目前的股债比情况如下。大家可以看到可转债仓位占比达到接近19%啦，距离春节还有两周时间，春节前每周加仓一次，加仓后的可转债预计仓位占比将达到20%以上。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天（2023年1月11日）中位数价格为119.5元。这个中位数价格不算低，好在现在可转债市场的容量比较大，有466只之多，在中位数以下有230多只，有足够符合条件的可转债可以选择。

好长时间没有贴我的可转债市场估值标准啦，见下图，目前可转债市场中位数价格118元在115~120元区间，处于二星级别，如果落在115元以内就属于三星级别。目前可转债市场估值整体是偏高的。

加仓两只转债

本次买入的两个标的是**永鼎转债和维格转债，**这两只转债是这么选出来的：

目前执行的策略有三个关键指标：

**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

这样筛选出来的标的有：大族转债、大业转债、维格转债、大丰转债、未来转债、永鼎转债、亚泰转债、好客转债、合兴转债、翔鹭转债、游族转债等。

红色的六只我都持有一些，现在的价格与之前建仓的价格没有拉开差距，所以就没有继续买。本次选择的标的是永鼎转债和维格转债。

1、永鼎转债

1）、永鼎股份主营业务

江苏永鼎股份有限公司是一家主营光缆、电缆及通信设备、房地产等行业的公司,公司研制、生产和销售通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品,提供配套工程服务的专业公司。永鼎积极推行卓越绩效管理体系，荣获了“江苏省AAA质量信用企业”及首批信息通信行业企业AAA信用等级等荣誉。公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等国家级创新平台。

前三大主营业务占比，汽车用电缆40%，光电缆和通信设备33%，海外工程23%，三者占比之和为96%。前三大业务的毛利率都不太高，只有10%左右，如果加上三费等，最近几年净利润只剩下3%左右。

2）、安全性

好在，永鼎股份除了2020年大幅亏损之外，其余的年份净利润都还是正的。其实啊，永鼎股份这样的公司才是A股的常态，苦哈哈累死累活干一年，利润没多少，遇到了经济下行，行业困境等，收不上钱来都是欠条。俗话说**“烂股好债”**，正因为公司不咋地，还缺钱，下修促转股的意愿才强嘛。

3**）、各项基本信息**

永鼎转债拿到期，收益是-0.5%左右，我给自己的规定是尽量在保本的前提下买入，最多最多放宽到-1%以内。永鼎转债最大的好处是剩余规模不大只有2.6亿，历史上妖过，已经有七成多转股了；还有啊，到期年限只有2年多一点，估计不会让我们等很久就能获利了结。

**结论：**各项指标都符合，不错，本次在111.8元附近买入100张，如后续还有好的格，继续买。

2、维格转债

1）、锦泓集团主营业务

锦泓时装集团股份有限公司的主要业务为中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。公司的主要产品是中高端服饰、高级定制和场合服饰、高端工艺品和国潮文创礼品。

锦泓集团的第一大业务女装占比56%，第二大业务童装占比14%，第三大业务裙子占比9%，第四大业务裤子占比7%；前四大业务与占比86%。其实不用分这么细也行，就是不同品牌的服装产业。

商场里的衣服鞋子动辄几千上万的，毛利率很高，但是啊，服装行业竞争太激烈了，营销费用、柜台费用等等占比巨大，还有如果衣服过季了卖不出去，会产生大量的库存。到最后的净利润所剩无几。锦泓集团的销售净利率最近几年都不高。

2）、安全性

锦泓集团2020年大幅亏损，2022年盈利下滑也挺多的，好在啊，盈利为正，最近转债市场回暖，估值较高，买入维格转债属于矬子里拔大个。

3**）、各项基本信息**

看下边的截图，是维格转债的基本信息，巨大的优势依然是短到期时间+很小的剩余规模，容易妖起来。

**结论：**基本面等质地一般，但转债自身的规模、年限等硬指标不错，在115元买入100张。

3、资金来源

加仓这200张可转债资金，一万元来自卖出部分传媒ETF，一万二千元来自现金。

1月20日：腾讯：买入逻辑与估值分析（01-20）

春节前最后一个交易日，涨幅还不错，一个大红包。今年三周十五个交易日基本上把去年所有亏损都涨了回来，未来值得期待。

腾讯和中概

腾讯是我这一轮加仓最多的一个标的了，光2022年就加仓了8次，虽说每次加的都不多就一手两手的，最终腾讯累计买入了1900股，腾讯在去年10月底跌破200港币的时候，小鱼一度在腾讯上的浮亏就超过了40%。那个时候啊，浮亏了60多万，要说不心痛是不可能的。腾讯还拿得住一股没卖。

今天腾讯正式开始浮盈，而且浮盈的比例还不错呢，现在港股还没有收盘，下午四点收盘，还有半个多小时，估计不会有大的涨跌。腾讯浮盈超过3%，浮盈2万多元。

随着汇率的变化的，最低的时候我的腾讯持仓成为355港币附近，现在人民币升值，成本涨到了380港币附近，今年以来腾讯不断上涨，几乎没啥回调，一直涨到了今天的392港币附近。

另一个中概互联呢，说实话，我下手的比较早，可以说买到了半山腰上，这一轮总结买入了十几份，之后我就不再加仓中概互联了，我认为腾讯的价值要高于中概，所以重点加仓腾讯控股。中概去年做了一次溢价套利，成本降低了十个百分点，现在浮亏控制在了10%以内。

回本啦

下午3点A股收盘后更新了一下我的小工具，统计了一下持仓品种的净值，计算出了2023年的盈利情况，2023年盈利6.6%，去年的浮亏就剩下9960元（不到一万）了。

如果加上没有到账的美团，足够填补去年剩余的亏损。我持有1900股的腾讯，能够分到190股的美团，美团今天的的价格是169元附近，三月份美团到账的时候具体价格不得而知，保守一点就按照160港币计算好了，那么这部分美团的价值是：190股*160港币*汇率0.8658=26300元。

整体算下来，2022年和2023年这两年整体还是盈利的，现在各路机构和大V对2023年春节后的走势都还是比较乐观的，明天就是大年三十了，祝福我的读者朋友：

树上喜鹊喳喳叫，玉兔带着金砖到，2023年发大财！

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（18 次）、回撤与浮亏（11 次）、可转债（43 次）、估值判断（6 次）、仓位与资产配置（5 次）、转债定价指标（6 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。

关于可转债买卖四原则、投资机会等级、到期收益率与溢价率判断，完整版已整理在《可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘等 4 篇相关记录合并版（2024—2026年）》，本文只保留当期的操作与数据。