性价比的转债：买入逻辑与估值分析

周二是我例行定投可转债的日子，最近的可转债市场比较火热，我之前买入的那些可转债，在这很短的时间内就有了好几个百分点的收益。可转债市场的上涨导致高性价比的转债大幅减少，今天的加仓金额继续减少，少加一点，为以后留足现金。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

春节后的两个交易日调整还是很明显的，春节前我还有20万左右的盈利呢，结果节后两个叫日益就跌去了近8万，惨啊~

目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位占比达到19.66%啦，距离20%的仓位越来越近了，预计很快超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年1月31日）中位数价格为123.1多元。这个中位数价格算是比较高啦，符合条件的可转债较少，所以这次的定投加仓的金额较少。

我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123元已超过120元，处于一星高估级别。

加仓一只转债

本次买入的标的是**翔鹭转债，**通常情况下我每次会加仓两到三只可转债，因为今年以来，可转债涨多跌少，中位数价格从近期（22.12.22）最低115.5元涨到了现在123元多，涨幅达到了6.5%，对于可转债市场来说，这个涨幅是不小的。

目前执行的策略有三个关键指标：

**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

本次选择的翔鹭转债，是按照到期时间由高到低排序，找到期收益率为正，这样选出来的。

1、翔鹭****转债

1).主营业务/公司介绍

广东翔鹭钨业股份有限公司专注于钨制品的开发、生产与销售，主要产品包括各种规格的氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金等。公司粉末系列及合金棒材产品性能稳定，“翔鹭”品牌得到市场广泛认可，碳化钨销量目前国内前三，硬质合金棒材进入国内前十。

2).安全性

最近几年的营收比较稳定，落在12~16亿区间。最新的2022年报预告亏损3750万元，我查了之前的数据翔鹭钨业2022年上半年归母净利润还是比较正常的，盈利2308万元，第三季度净利润下降明显，基本算是没有产生净利润。这样算下来，仅第四季度归母净利润为-（2204+3750）=-5954万元，也就是第四季度亏损近6000万，我认为这是不太正常的，有可能是人为，趁着今年亏算，把各种各样的费用都计提好啦。