可转债：买入逻辑与估值分析（04-04）

今天又是周二啦，咱们继续调整定投加仓可转债。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位占比接近22%啦，已超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会下来，不过，也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。

下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年4月4日）中位数价格为123.4元。这个中位数价格算是比较高啦。

我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123.4元已超过120元，处于一星高估级别。

加仓五只转债

昨天的文章中给大家说了，游族转债做了一次波段卖出70张，搜特转债卖出100张几乎清仓（还剩10张），这样所得资金为1.66万元，加上每周需要定投的一万多元，本周总计可加仓可转债资金为3万元。

经过一番选择，配置方案如下：道恩转债100张，未来转债40张，开润转债40张，长集转债40张，维尔转债40张。其中道恩、开润、维尔都是第一次买入的新面孔。因为文章篇幅和买卖多少的原因，今天主要谈道恩转债。

目前执行的策略有三个关键指标：

**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

1、道恩转债

1).主营业务

道恩高分子材料股份有限公司是一家集研发、生产、销售热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技术企业，主要产品动态全硫化热塑性弹性体（TPV）、增强增韧改性塑料、高光泽改性塑料、阻燃改性塑料和熔喷料、专用色母粒和多功能色母粒。公司弹性体研发中心被中国石油与化学工业联合会授予“全国石油与化学工业高性能热塑性弹性体工程实验室”，公司研发中心被中国阻燃学会授予“阻燃材料研发中心”。

以下主营业务统计的是2022年报的数据，主营业务按行业是橡胶塑料制品行业，毛利率比较一般只有不到10%。