2023年7月可转债：买入逻辑与估值分析合集
这篇月度合并版把2023年7月围绕「可转债：买入逻辑与估值分析」发布的 3 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2023年7月4日到2023年7月25日，正文约 7436 字。
原文分别发布于2023年7月4日、2023年7月11日、2023年7月25日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。
7月4日：可转债：买入逻辑与估值分析（07-04）
今天又是周二啦，是咱们继续定投可转债的日子。买入1只可转债，给大家说说。
资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓超27%啦，大幅超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年7月4日）中位数价格为123.07元。
我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123.07元,处于一星高估的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有492只，规模9200多亿，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。
加仓一只
现在可转债的中位数已经超过了122元，可以说大把的可转债是处于高估状态的，好在现在可转债市场足够大，还有一大批到期收益率为正的标的可以选择，咱们就在其中优中选优。
本次康医转债100张，加仓金额约1.15万元。
今天加仓的这只康医转债是新面孔，反反复复做了好多准备工作，看了好多参数进行了全面对比，今天就对康医转债进行详细分析，大家可以按照以下的模板自己分析。
目前执行的可转债投资策略：
**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。
1、康医转债
1).主营业务
康泰医学系统(秦皇岛)股份有限公司的主营业务是医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售。产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类,建立了完善的研发、生产和销售体系。公司产品凭借良好的性能和较高的品牌知名度,已经累计销售至全球130多个国家和地区；公司在2017年获得河北省质量监督局颁发的“河北省质量效益型企业”，在2017年获得河北省工业和信息化厅颁发的“河北省工业企业研发机构A级”奖项。
以下主营业务统计的是2022年报的数据（数据来源 同花顺），主营业务按行业划分属于医疗器械，这块业务的占比接近100%。毛利率47%多点，非常nice，典型的技术密集型行业，毛利较高。
2).营收、净利润
以下康泰医学近几年的营收数据，2020-2022年营收体量上涨2~4倍，属于疫情收益股。今年一季度净利润上升程度较大，一个季度就顶去年一年的利润啦。
3).盈利预测
券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看康泰医学的净利润预测情况。
目前并没有研报关注到这家公司，这一项是减分的。
4).分红情况
慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。
康泰医学的历史分红还行，有连续三年分红的记录。说明管理层对公司的信心非常足啊，这是我买入康医转债的底气之一。。
5).资产负债率
资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。
康泰医学的资产负债率仅为43%，确实是偏低的，其他偿债指标也还不错。
****6).现金流情况：
一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。
下图可以看到，经营现金流整体较差，近五年经营性现金流均值1.81亿元。投资现金流近五年均值-1.41亿元，筹资现金流五年均值为1.55亿元。也就是说公司经营产生的现金流足足以满足投资需求，并不需要筹集大量资金来满足公司的发展需要。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个60%左右，较差。
收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。康泰医学的这个指标不错，1.01左右。
基本面汇总
7).结论：
溢价率40%多点，溢价率偏低；
PB=4.4，有较大的下调转股价空间；
到期收益率为正，0.34%，可以接受；转债价格115元附近；
规模7亿，规模适中偏高，“妖”起来的可能性不大。
剩余年限还可以，约5年，较长。
几个指标观察下来都还不错的，所以选它。
基本面指标也相对较好，6个指标中，只有5个指标很好。最主要的还是看中了康医转债较低的溢价率，还有相当大下调转股价的空间。
2、资金来源
加仓资金1.15万元来自现金和之前卖出的部分指数基金。
7月11日：可转债：买入逻辑与估值分析（07-11）
今天又是周二啦，是咱们继续定投可转债的日子。买入1只可转债，给大家说说。
资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓接近28%啦，大幅超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年7月11日）中位数价格为123元。
我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123元,处于一星高估的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有498只，规模9300亿左右，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。
雪球可转债组合：
所有买入的可转债组合都放在了雪球的公开可转债组合中，目前有两个组合，本次买入的甬金转债，放入第二个可转债组合中。
小鱼抄底可转债 - 雪球组合 - 雪球 (xueqiu.com)
小鱼优质转债组合 - 雪球组合 - 雪球 (xueqiu.com)
加仓一只
现在可转债的中位数已经到了123元，可以说大把的可转债是处于高估状态的，好在现在可转债市场足够大，还有一大批到期收益率为正的标的可以选择，咱们就在其中优中选优。
本次甬金转债100张，加仓金额约1.15万元。
今天加仓的这只甬金转债是新面孔，反反复复做了好多准备工作，看了好多参数进行了全面对比，今天就对甬金转债进行详细分析，大家可以按照以下的模板自己分析。
目前执行的可转债投资策略：
**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。
1、甬金转债
1).主营业务
浙江甬金金属科技股份有限公司主要业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售,产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域。经过多年努力,截至2019年末,已发展成为年产量超过120万吨的知名专业不锈钢冷轧企业。2019年公司被评为“中国制造业500强企业”。
以下主营业务统计的是2022年报的数据（数据来源 同花顺），主营业务按行业划分属于不锈钢压延加工，这块业务的占比接近100%。毛利率只有不到5%，非常一般，典型的低毛利，靠走量的。
2).营收、净利润
以下甬金股份近几年的营收数据，2020-2022年营收体量不断增长，而且增长幅度还是比较大的。利润也还可以，稳定在3~6亿元之间。
3).盈利预测
券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看甬金股份的净利润预测情况。
跟踪甬金股份的研究机构还是挺多的，有12家呢，所以预测的数据会相对靠谱一点，未来三年净利润增长幅度还是比较好的。
4).分红情况
慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。
甬金股份的历史分红非常不多，有连续四年分红的记录。说明管理层对公司的信心非常足啊，潜在派现率也比较高，这是我买入甬金转债的底气之一。
5).资产负债率
资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。
对于甬金股份处于一个重资产、低毛利的行业，能够实现不亏损，还有几个亿的盈利，而且资产负债率也不高仅50%，流动比例也大于1，指标不错。
****6).现金流情况：
一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。
下图可以看到，经营现金流整体还不错，近五年经营性现金流均值6.93亿元。投资现金流近五年均值-11.16亿元，筹资现金流五年均值为6.57亿元。这样和公司的产销量增长数据对应起来了，未来如果产销量稳定，不需要大量投资建厂，估计现金流会转正。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个154%左右，相当的好。
收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。甬金股份的这个指标不错，1.12左右。
基本面汇总
7).结论：
溢价率66%多点，溢价率偏低；
PB=1.72，有较大的下调转股价空间；
到期收益率为正，0.32%，可以接受；转债价格114元附近；
规模10亿，规模偏高一点，“妖”起来的可能性不大。
剩余年限还可以，约4.4年，相对较长。
几个指标观察下来都还不错的，所以选它。
基本面指标也相对较好，6个指标中，只有3个指标很好。最主要的还是看中了甬金转债较低的溢价率，还有相当大下调转股价的空间。
2、资金来源
加仓资金1.15万元来自现金和之前卖出的部分指数基金。
7月25日：可转债：买入逻辑与估值分析（07-25）
今天又是周二啦，是咱们继续定投可转债的日子。买入1只可转债，给大家说说。
资产配置和转债估值
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有五年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，或者到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓接近28%啦，大幅超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会降下来，不过也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目–定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年7月25日）中位数价格为123.81元。
我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123.81元,处于一星高估的价格区间。由于可转债市场规模扩张了不少，现有502只，规模9300亿左右，市场足够大，即使在高估阶段也还是有可以选择的标的。
雪球可转债组合：
所有买入的可转债组合都放在了雪球的公开可转债组合中，目前有两个组合，本次买入的苏利转债，放入第二个可转债组合中。
小鱼抄底可转债组合：https://xueqiu.com/P/ZH2441313
小鱼优质转债组合：https://xueqiu.com/P/ZH3256772
加仓一只
现在可转债的中位数已经到了123多元，可以说大把的可转债是处于高估状态的，好在现在可转债市场足够大，还有一大批到期收益率为正的标的可以选择，咱们就在其中优中选优。
本次苏利转债100张，加仓金额约1.13万元。
今天加仓的这只苏利转债是个老面孔啦，之前买过100张。今天选择的苏利转债反反复复做了好多准备工作，看了好多参数进行了全面对比，今天就对苏利转债进行详细分析，大家可以按照以下的模板自己分析。
目前执行的可转债投资策略：
**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
更新后的基本面分析方法，我做个表如下，分析的内容更多，排雷的概率更高。
1、苏利转债
1).主营业务
江苏苏利精细化工股份有限公司主营业务为农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产和销售，农药类产品主要包括百菌清原药、嘧菌酯原药、农药制剂及其他农药类产品。其他农药产品主要包括除虫脲、氟啶胺、氟酰胺、霜脲氰等农药原药，以及四氯-2-氰基吡啶、四氯对苯二甲腈等农药中间体。阻燃剂类产品包括十溴二苯乙烷及阻燃母粒和其他阻燃剂类产品。其他阻燃剂类产品主要包括三聚氰胺聚磷酸盐及二苯基乙烷中间体等。其他精细化工产品类主要为氢溴酸、医药中间体等产品。公司是国内主要的杀菌剂农药生产企业，“苏利”品牌拥有多年历史。在农药行业积累了较高知名度和品牌美誉度，并得到国内外知名客户的普遍认可。“苏利”商标于2011年5月被国家商标总局认定为中国驰名商标。
苏利股份有两大主要产品，农药及农药中间体营收占比64%，阻燃剂及阻燃剂中间体营收占比19%，这两项合在一起占比83%，毛利率22.8%，这个毛利率在制造业上还不错。
2).营收、净利润
以下苏利股份在2021年之前营收稳定在16亿左右，21年之后营收上了两个台阶达到了32亿元附近，营收相比几年前翻了一倍。虽说营收增长幅度很大，但21/22年的净利润并没有显著增长，大概率是毛利率降低了。
3).盈利预测
券商会给一些热门的上市公司做深度研报、日常的跟踪研究也会很紧密，研究员基于自己的行业研究会对未来三年的营收和净利润做个预测，如果不同券商间的这类研报数量越多，营收和净利润的预测会更为靠谱。我们看看苏利股份的净利润预测情况。
目前还没有跟踪苏利股份的研究机构，所以呢，也就没有预测数据。
4).分红情况
慷慨分红的公司，一般来说财务状况不会太差。这种“财务情况不太差”，至少包含两层意思。第一，从企业报表的数字来说，盈利情况不会太糟糕，否则分红无从谈起。第二，从报表的质量来说，企业的盈利往往是比较扎实可信的，因此在赚到账面的利润以后，企业真的可以有现金拿来回馈股东。
苏利股份的历史分红非常不错，最近十年中有七年分红的记录。说明管理层对公司的信心非常足啊，潜在派现率30%左右，也还不错，这是我买入苏利转债的底气之一。
5).资产负债率
资产负债率是反映公司质地的关键性指标之一，对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强。
对于苏利股份处于制造业行业，能够实现不亏损，还有两三个亿的盈利，而且资产负债率也不高仅仅36%左右，流动比例也远大于1，指标不错。
****6).现金流情况：
一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以要关注一些现金流情况。
下图可以看到，经营现金流整体还不错，近五年经营性现金流均值3.71亿元。投资现金流近五年均值-3.75亿元，筹资现金流五年均值为1.23亿元。公司的经营性现金流就完全能够满足投资扩建的需求，非常ok。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元净利润实际流入多少现金。净现比这个142%左右，这个指标非常好。
收现比是“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。苏利股份的这个指标也还成，0.85左右。
基本面汇总
7).结论：
溢价率42%多点，溢价率偏低；
PB=1.04，没啥大的下调转股价空间；
到期收益率为正，0.61%，可以接受；转债价格113元附近；
规模9.6亿，规模偏高一点，“妖”起来的可能性不大。
剩余年限还可以，约4.6年，相对较长。
几个指标观察下来都还不错的，所以选它。
基本面指标也相对较好，6个指标中，只有4个指标很好。最主要的还是看中了苏利转债较低的溢价率。
2、资金来源
加仓资金1.13万元来自现金和之前卖出的部分可转债。
合集说明
把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。
从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（28 次）、卖出与减仓（3 次）、回撤与浮亏（8 次）、分红与股息率（15 次）、可转债（109 次）、估值判断（9 次）、仓位与资产配置（12 次）、转债定价指标（38 次）。
需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。
关于可转债买卖四原则、投资机会等级、到期收益率与溢价率判断，完整版已整理在《可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘等 4 篇相关记录合并版（2024—2026年）》，本文只保留当期的操作与数据。