2023年8月高股息与价值投资观察与投资复盘合集
这篇月度合并版把2023年8月围绕「高股息与价值投资观察与投资复盘」发布的 3 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2023年8月18日到2023年8月30日，正文约 4415 字。
原文分别发布于2023年8月18日、2023年8月23日、2023年8月30日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。
8月18日：2023年8月高股息与价值投资观察与投资复盘（08-18）
今天继续践行股息率模式，买入一家公司通威股份，水产饲料、畜禽饲料等的研发、生产和销售以及高纯晶硅、太阳能电池产品的研发、生产、销售。属于饲料和光伏行业的龙头公司，目前股息率8.7%，带着大家分析一下。目前第二个股息率组合已建仓19只，大概下周建仓完毕。
股息率组合
分散：
做股息率组合，不会特别深入研究某一家企业，而是选取一批股息率较高的公司做一个组合，组合最少要包含十只股票，并且要分散到不同的行业中去，某个行业的占比最好不要超过20%。以小鱼为例，前一阵在雪球建立了第一个组合，由20只股票组成，等权配置，行业配置最多的是电力设备3只15%左右，还有银行也是3只15%左右。
分散配置的好处是不需要深研，仓位均衡，每一只都不是很多，即使某一只股票出现了大幅下跌，对组合整体的影响也比较小。
小鱼股息率组合A：https://xueqiu.com/P/ZH3250023
小鱼股息率组合B：https://xueqiu.com/P/ZH3255144
小鱼的股息率模式践行时间还比较短，雪球第一个股息率组合建立也就三个月，成绩一般，我预计绝大部分时间跑赢沪深300没多大问题，而且波动率会偏低。
选股：
持续多年的高分红，证明了这家公司经营稳健、赚到的都是真金白银，都是实实在在把现金分到股东手里，管理层有信心有能力在大额分红后，不需要保留过多现金的基础上将企业经营好。同时呢股息率策略也排除了那些会计师左右腾挪制造的账面高额利润的企业。我认为这是高股息策略最核心的东西，只通过这一条就能筛选出来一大批优质企业，而不用像传统的价值投资那样，选择一两个、两三个行业，自上到下，自下到上方方面面都深入研究，咱这个不用，抓住主要矛盾就好。
波动小，回撤小：
股息率策略选取股息率在4%以上的个股做成一个组合。高股息本身就代表了这只股票处于较为低估的阶段，经过观察，大多处于历史估值底部区域，所以向下的空间有限。我这两个组合做的时间虽然比较短，但是已经体现出了抗跌性，跌幅只有同期沪深300的一半。
通威股份
践行股息率投资模式，极大概率不会买贵，我自己也非常放心，而且是分散买入一揽子股票，个股对组合整体影响有限，好啦给大家说说这次买入。我只是做个案例演示，大家不要据此买卖，责任自负。
1、分红的持续性和稳定性
下图是通威股份近十年的分红，最近十年连续分红10年，通威股份从2011年开始到现在已经有连续十二年的分红历史。最近这些年的分红率大体是在30%~50%区间。
观察下最近五年的分红率分别为：31%，30%，30%，50%，50%。近两年的股息率从30%上升到了50%，我认为未来的分红率大概率也会保持在50%。
2、股息率
去年通威股份分红128.67亿元，我今天买入的价格是32.97元，对应市值1484.31亿元，对应股息率为128.67/1484.31=8.67%。
最近6个月有31家券商对通威股份的业绩进行了预测，参与研究通威股份的机构较多，对行业研究、公司研究准确性相对较好。所以啊，券商研究机构对通威股份未来三年的净利润预测的参考性就很强。2023年预测净利润的平均值为206亿元，2024年预测净利润193亿元。
我们按照50%的分红率计算，未来一两年取一个相对保守的净利润190亿元，2023年的预计分红为190亿元*50%=95亿元。对应现在买入价格的股息率为95/1484.31=6.4%，这个股息率依然还是非常有竞争力的。
如果我们再保守一点，2023年的分红只有80亿元，那么对应的股息率为：80/1484.31=5.4%，依然不错。所以啊，小鱼认为从这个位置买入性价比还不错。
3、基本面
最新周期，一季度营收增长66%，扣非净利润增长66%，数据非常棒，我本人对光伏行业其实是没啥研究的，但是知道这么高的营收净利润增速肯定是不可持续的，所以估值都是按照保守的来。
下边第二张图示偿债能力的几个指标，通威股份的资产负债率为48%，对于重资产行业来说，这个负债率比较优质了，流动比率2.45非常之好。
4、技术面
技术面小鱼主要利用的是股票的四个周期理论，这个理论来自于《笑傲牛熊》、和《股票魔法师》两本书，这两本书定义了股票的四个阶段：
第一阶段底部盘整；
第二阶段上涨；
第三阶段顶部盘整；
第四阶段下跌。
举个不那么恰当的栗子，如果每个阶段都是一年的话，整个一个周期下来是四年，我们只在第一阶段底部盘整和第二阶段上涨初期买入股票，是不是能够显著提高资金利用效率呢。
从K线上看，通威股份在2022年7月达到了本轮最高，在最高的顶部几乎没啥盘整一路下跌，不过从去年底到现在一直在一个区间震荡，在这个区间相当于消化了估值。
目前看150/200长期均线开始走平，也是底部区域的标志之一。现在的买入价格在走平后的150/200均线以下，在我看来，买的价格不算贵。是比较好的买点了。
最后的最后，大家别忘了分散，比如分散到20只股票，行业配置上限20%，今天就这样吧。
买的不多，贴上交易图
**未来计划：**第二个股息率组合截止到今天已建仓19只，目标依然是20只。大概率下建仓完成。有小伙伴问，为什么你总有资金买买买，其实都是卖出其他品种换到这里的，这一部分资金来自卖出部分指数基金。
风险提示：文章仅为个人观点不作推荐，风险自负。
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8月23日：2023年8月高股息与价值投资观察与投资复盘（08-23）
今年的收益又清零了，肿么办啊！！
收益归零
今年的收益再次归零，最多的时候盈利7%左右，不少个W呢，到昨天（8月22日）收益归零，今天股票是市场再次大幅下跌，深成指和创业板都是1%左右的跌幅，不可谓不小。
好在啊，从去年下半年开始，小鱼在不断调整自己的整体配置组合，渐渐向低风险模式调整，不断增加债券类资产的配置，这样使组合整体的波动率和回撤都比往年要小。
下表是小鱼目前的股债配比情况，如果俺能狠狠心一次性多卖出一些点股票和基金，马上就能达到股债50%：50%，哎，可是啊，内心犹豫不决，想着如果在这里卖出，真就是割肉割在了底部，很有可能倒在黎明前，所以顺其自然吧，慢慢把之前积累的一些指数基金卖出，置换到股息率组合之中。
体系的力量
经过几年的不断走弯路，小鱼的投资体系终于定型，框架是这样的：
总体原则股债均配，在此基础上，股债各一个策略，股是：股息率模式；债是可转债模式。我在公众号文章中多次贴过我做的这个思维导图，非常好地展示了我的整体投资框架和细节，大家可以点击大图查看。这真的是我走了太多弯路之后的终极投资体系，有需要这个终极投资体系的读者，可以参加我的私教课，仅需1000元，一对一几个小时给你讲解明白，达到能上手的程度，课后还有答疑。
咱接下来说说我在雪球做的两个股息率组合，组合创建时间大概3个多月，目前可以说是成功的，以第一个股息率组合为例，组合创建于5月上旬，建仓完成于5月22日，这个组合特别有代表性，没有择时十来天的时间就把仓位配置齐全了。那么我来盘点一下是否符合我当初的预期呢？
分散：
做股息率组合，不会特别深入研究某一家企业，而是选取一批股息率较高的公司做一个组合，组合最少要包含十只股票，并且要分散到不同的行业中去，某个行业的占比最好不要超过20%。这个组合，由20只股票组成，等权配置，行业配置最多的是电力设备3只15%左右，还有银行也是3只15%左右。
分散配置的好处是不需要深研，仓位均衡，每一只都不是很多，即使某一只股票出现了大幅下跌，对组合整体的影响也比较小。分散，从源头避免了个股暴雷对组合的重大影响。
波动小，回撤小：
股息率策略选取股息率在4%以上的个股做成一个组合。高股息本身就代表了这只股票处于较为低估的阶段，经过观察，大多处于历史估值底部区域，所以向下的空间有限。
对于这个组合来说，以昨天（8月22日）的数据为例，组合收益-2.49%，同期沪深300收益-5.98%，波动比沪深300小一半还多，这符合我的预期。体现出了组合的抗跌性。
再以我的第二个股息率模式组合为例，这个组合建仓的过程捎长一些，大概持续了两个多月，总体规划20只股票，目前已经建仓19只，本周还会买入一只，建仓完成。这个组合也体现出了良好的波动和回撤控制性，截止昨天组合收益-1.08%，同期沪深300收益-2.4%，还是比大盘波动率少了一半。
这两个组合买入的几乎所有股票股息率都超过4%，（伊利股份买入时股息率约3.7%），甚至还有股息率百分之七八的，而且大部分已经分红了，获得现金分红之后相当于降低了好几个百分点的成本，所以这是股息率模式波动回撤小的一个原因。
还有啊，市场上还是有明白人的，随着股价的下跌，那些真金白银分红的公司，会受到我们这些股息佬的追捧，不断买入这些优质资产，股价产生了支撑，不会无限制的下跌。
风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。
8月30日：2023年8月高股息与价值投资观察与投资复盘（08-30）
今天买入了一家公司，谈谈我的想法。
股息率模式
我认为股息率模式在选股方法基础上，最重要的一条是分散，选取一批股息率较高的公司做一个组合，组合最少要包含十只股票，并且要分散到不同的行业中去，某个行业的占比最好不要超过20%。以小鱼为例，前一阵在雪球建立了第一个组合，由20只股票组成，等权配置，行业配置最多的是电力设备3只15%左右，还有银行也是3只15%左右。
小鱼最早做的是可转债组合，从21年初到现在也有近三年的时间了，我在可转债大饼组合中的一些经验和教训，其实也是可以拿到股息率组合这里使用的。现在想来这个两个品种还真是有一些共同之处的，相互都可以借鉴。
1、便宜：
通过某个指标确认标的是比较便宜的，有一定的安全边际。比如可转债用的指标就是到期收益率为正。股息率模式用的指标就是股息率要大于4%。
2、基本面：
基本面我是率先用在了股息率模式，采取几个指标打分的形式，分数越高，基本面大概率越好，这些指标只要常看我文章的朋友肯定都非常清楚，比如有最新周期扣非净利润增长情况、资产负债率、流动比率、分红情况、未来几年净利润预测，还有一个是芝士财富对某只个股的评分。大概六七个指标，只要四个指标及以上符合，那么大概率就不错。
今年红相转债的突然暴雷，让我更加重视可转债正股基本面的研究，于是就把股息率模式对个股的分析方法拿过来使用啦，这么一个流程走下来，对可转债正股基本面就更加有把握啦。
3、分散模式
对于可转债来说，首轮筛选有三个条件溢价率<100%，到期税前收益率>0.5%，公司或者债券评级>A-。前两个条件可以筛选出81只可转债，去掉评级较低的6只，还有75只。这还没有考察基本面，基本面不合适的又要去掉一大批，所以最终能够剩下的也就几十只。当这一批转债基本都买了一遍之后怎么办呢，我就开始挑选已经买过的这一批种，价格跌幅较多的，开始重复买。
当然了依然要保持分散均衡，不会在某一只上加仓太多。
股息率模式标的池最基础的两个条件是，公司连续分红超过4年，且股息率大于4%，在目前大概能够筛选出200家公司左右。小鱼的股息率模式采用了基本面+技术面，两个方面结合的方式。技术面尽量找K线处于底部盘整，后者处于上涨初期阶段，这样必然会再次筛掉一大批公司。
目前小鱼的股息率持仓大概40只左右，现在找到一只符合基本面，又要符合技术面的公司，已经不是很容易了，所以，开始在已经持仓的标的中选择跌幅较大的准备入手，还像前文说到的，依然要保持均衡配置，比如在股息率组合中一只个股占比2%左右，再次对某只个股加仓1倍，其占比也不过4%~5%之间，再高的话，我就会特别注意了，尽量避免单只过高超过8%。
特变电工
特变电工就是在这种情况下考虑买入的，第一次买入是在7月11日（图中箭头处），几乎是阶段性的高点了。前复权价格是17.5元，这一部分到现在跌幅15%左右，对于股息率模式的股票来说，这个跌幅不算小了。
这两天我在等特变电工出中报，营收增长十几个点，净利润70多个亿，2023年净利润140~150亿的净利润大概率能够实现。按照公司惯常30%的分红率，分红140亿*30%=42亿，对应现在的市值，股息率大概为5.5%，依然还是不错的。
基于以上分析，再次购买特变电工约1万元，这样降低了成本，使浮亏减少了一半，目前浮亏不到8%。这次加仓后，特变电工在所有股息率组合中占比4.3%，下次就不会轻易加仓特变啦，尽量做到分散。均衡。
风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。
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合集说明
把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。
从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（27 次）、卖出与减仓（5 次）、回撤与浮亏（7 次）、分红与股息率（70 次）、可转债（10 次）、估值判断（4 次）、仓位与资产配置（7 次）、转债定价指标（2 次）。
需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。