2024年1月可转债：买入逻辑与估值分析合集
这篇月度合并版把2024年1月围绕「可转债：买入逻辑与估值分析」发布的 5 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2024年1月3日到2024年1月24日，正文约 3216 字。
原文分别发布于2024年1月3日、2024年1月4日、2024年1月8日、2024年1月22日、2024年1月24日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。
1月3日：可转债：买入逻辑与估值分析（01-03）
小鱼一直认为3000点以下加仓，下跌有限，上涨概率极大，本周股息率模式继续双倍加仓。
**开启双倍加仓
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去年上半年小鱼完成了自己的投资体系闭环，正式形成了股息率模式+可转债模式+股债平衡的投资体系。当时开始把部分股权类资产调整到股息率模式，我也在雪球上同步建立了两个高股息组合。经过今天的加仓，目前高股息组合在整体组合中占比约15%。
从去年12月13日上证指数再次跌破3000点以来，到现在已经15个交易日了，3周多时间，开年两个交易日A股依然弱势，依然在3000点以下，持续太长时间啦，我估计双倍加仓股息率模式无法长期持续。
而且股权类资产的上限是50%，目前已经是49.1%了，还有不到一个百分点的空间。下周如果上证依然还在3000点以下，要么不再双倍投入，要么卖出其他品种继续双倍投资。看情况。
本周继续双倍加仓，加仓的个股是福能股份1万元、甘肃能化1万元。
**加仓两只股票
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小鱼本次加仓特意选择了煤炭和电力行业，这两个行业去年涨幅都很不错，是典型的公用事业、资源类，但是让我选择那些耳熟能详的，已经大幅上涨的股票，我也下不去手，经过精挑细选，选了这个基本面还错，又没有经过大幅上涨的票。
这两只股票是电力股福能股份，和煤炭股甘肃能化。
第一只：福能股份
福能股份小鱼之前买过一次，目前是盈亏平衡点附近。火电行业我选了它，主要还是奔着福能分红比较稳定去的。福能股份现在的股息率是3.6%左右，看起来是不高，没有超过4%，主要还是它的分红率是偏低的，只有30%左右，如果把分红率提高到百分之四五十，股息率轻松超过4%。而且呢，最近十年连续分红，分红稳定性非常之高。
券商预测福能股份未来的净利润都很不错，依然处于增长阶段。即使是业绩不增长，能保持在25亿元附近也是很好的，所以啊，未来的股息相当有保证。
其他指标我就不多看了，资产负债率、流动比率、现金流都是非常优秀的。
第二只：甘肃能化
甘肃能化在煤炭行业只能算是一个弟弟，主要是大型煤炭公司涨幅太大了，我下不了手啊，只能选一个各方面条件都不错，还没有大幅上涨的标的。从K线图上看处于底部盘整阶段。
咱们看看甘肃能化分红的稳定性情况：
以去年6.46亿元分红计算，现在的股息率是3.9%左右，基本符合4%的目标。过去十年每一年都有分红，大部分时间分红率在40%左右，2022年业绩大幅增长，分红创了新高，但分红率只有20%。
煤炭行业的净利润肯定不会像2022年那样好了，会稳定在一个合理的区间，券商对甘肃能化未来净利润的预测也体现了这一点。我们保守按照未来每年20亿净利润计算，分红率40%，分红依然还有8亿元呢，对应的股息率会达到4.7%呢。
其他指标我就不多看了，资产负债率、流动比率、现金流都是非常优秀的。
附上交易记录：
1月4日：可转债：买入逻辑与估值分析（01-04）
今天探讨一下某个重仓品种的策略优化。
**可转债配置思路
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小鱼从2023年初开始践行定投可转债，每周精选一只或多只，然后定投1万元，2023年12个月下来一直没有停止过，通过交割单汇总了一下2023年可转债的交易数据，累计买入可转债97.5万，累计卖出可转债49万，净买入48.5万。
2023年这一年可转债等权指数几乎没涨没跌，盈亏平衡附近。小鱼这一年有七八只可转债获利了结，整体盈利4万左右。还对组合进行了一系列调整，把一部分惰性债换到了比较活跃的可转债上。
截止到今天可转债整体占比29.3%，接近30%啦。今年打算做一些改变，每周减半定投可转债5千元，积攒的资金在可转债性价比特别突出的时候集中加仓。比如中位数达到115元以下就是比较好的时候。
常看我文章的朋友都知道，小鱼是通过可转债中位数来衡量可转债市场的整体估值的。过去一年多时间，可转债中位数有三次回调到115元附近，而且持续的时间非常短暂，我趁着这些机会多买了一点可转债，也把一些惰性债做了置换，但总体上增加或者转换的仓位都不多。
站在当时的角度考虑，谁也说不清是否还会继续下跌，是否会大幅跌破115元的中位数。所以呢，择时还是挺难的，我通过等额定投的方式，大致取得一个平均的成本。
做个简单的优化，日常精选基本面相对优质的可转债，定投金额减半，当中位数下降到115元或以下时，将积累的份额买进去。
由于可转债组合的仓位已经接近30%了，所以在低位多买一些仓位，并不能显著降低持仓成本，对组合整体的影响可能微乎其微，但是从微观角度看，假如都是140元卖出，100张，成本分别是105元和115元，分别盈利3500元和2500元，收益率分别是33%和22%，差距还是相当明显的。
1月8日：可转债：买入逻辑与估值分析（01-08）
上周五对几个品种做了割肉处理，给大家说说。
大刀阔斧调仓
从去年开始，小鱼形成了股债平衡+高股息投资模式+可转债投资模式的完整投资体系，之后开始大刀阔斧的调仓，截止到2023年底，高股息组合建仓到了14.5%，可转债组合加仓到了29%，这两个稳健品种，在组合中占比达到了43.5%。当时还有22.3%的现金类资产，整体稳健品种的占比之和达到了66%，2023年虽然股市跌了不少，但是我的整体组合回撤和波动控制的还行，到年底浮亏不到3%。
2024年主要目标是继续践行这一套投资体系，继续处理剩余资产，把这些资产都转移到股息率模式和可转债模式上来。上周五对几个品种做了割肉处理，哎，这次割肉是真真正正的割在了地板上。
目前的资产配置情况如下表，减仓这些资产获得的资金，下一步会继续加仓到高股息资产和可转债资产中。
1、减仓了部分全指医药基金，这些基金上2016-2018年那段时间购买的，当时医药火热的时候已经卖的七七八八了，剩余一点仓位还一直拿到了现在，不多只有3万多块钱。这一步确确实实割在了地板上。看看下图中标注的那条红线，是不是妥妥的地板价。
我还有一些300医药指数基金，这部分会一直保留的，直到盈利卖出。
2、割了一只主动基金，当时定投了十万，亏40%，说多了都是泪。
3、2022年还买了葛兰的中欧医疗，好在只买了1万块钱的，亏41%。割肉。
要是放在一年前，小鱼是很难做到浮亏割肉的，都是在硬挺着，在等，等回本卖出，现在有了更好的投资体系，能够更好的控制回撤和波动，那就下定决心，处理掉，然后奔向更光明的未来。
股息率组合确实稳定，在这么恶劣的市场环境下，只浮亏了两三个百分点，稳得一批。
1月22日：可转债：买入逻辑与估值分析（01-22）
今天无论是股市还是可转债都大幅下跌，股市暂时不敢加仓，加点可转债吧。
**加仓四只
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本来可转债例行加仓都是安排在周二，今天无论是股市还是可转债市场都大幅下跌，股市我想暂避锋芒，稍微等一等，可转债这样幅度的大跌，还是可以参与一些的。
小鱼用以估算可转债估值的中位数都大幅下跌到112.3元，超过之前历次调整的115元界限。接近2022年4月底的112元啦，这个时候确实是两三年以来可转债比较低估的时候。
不多写啦，加仓四只，总计大概是2.2万元多，每一只加仓50张。都是溢价率低，价格低、剩余规模也不高的。而且基本面都一一看过，最新盈利周期都是不亏损的，资产负债率、流动比率都合格。
附交易记录：
如果可转债市场继续大跌，不排除接下来会大幅加仓可转债，把可转债的仓位提升到40%。
1月24日：可转债：买入逻辑与估值分析（01-24）
今天可转债市场再次下杀，中位数到了110.35元，可以继续参与一点。
**加仓四只
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今天可转债市场继续下跌，中位数下跌到了110.35元。今天最多的时候我持仓的可转债跌了有1万块钱，现在有所回升，大概只亏个两三千。是不是就此反转咱也不知道，只知道的是，这个位置不扫点货，是非常不甘心的。
这个估值水平已经显著低于2022年4月，图中箭头处，当时中位数跌到了111.465元。
今天的可转债市场有大把的优质资产可以购买，简单的选了四只加仓，小鱼在各项条件符合的情况下，特意控制了买入的价格的，大家可以看上述成本价，尽量都在110元以内。
好啦不多写，这个跌法也没心情写。附上交易记录。
上周四（1月8日）加仓可转债约11万元；
本周一（1月22日）加仓可转债约2.25万元。
本周二（1月23日）加仓可转债约3.05万元。
今 天（1月24日）加仓可转债约2.16万元。
在可转债中位数估值下降到115元内的几天时间，累计加仓可转债18.5万元。
今年以来把可转债的仓位占比从29.2%提升到了34.6%，短时间内提高了整整5.4个百分点。如果可转债市场继续下跌或保持横盘，在这个可转债非常便宜时候，还会持续加仓可转债，直到可转债占比达到40%。
再说说股息率模式：
这段时间没有加仓高股息资产，主要原因还是因为最近几天跌的太急啦，我想缓一缓，急跌的过程中可能几天时间就能跌去大几个百分点，等等稳定一下，再说，不排除本周或者下周买入一点。
合集说明
把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。
从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（32 次）、卖出与减仓（7 次）、回撤与浮亏（6 次）、分红与股息率（24 次）、可转债（47 次）、估值判断（4 次）、仓位与资产配置（9 次）。
需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。