泸州老窖：买入逻辑与估值分析

最近一段时间我持仓的这些红利组合跌幅比较大，好在还没有出现亏损，上一次出手加仓高股息在场还是在两周前的6月18日，今天加仓的标的是泸州老窖。

股息率组合

分散：

做股息率组合，不会特别深入研究某一家企业，而是选取一批股息率较高的公司做一个组合，组合最少要包含十只股票，并且要分散到不同的行业中去，某个行业的占比最好不要超过20%。以小鱼为例，在雪球建立了第一个组合，由20只股票组成，等权配置，行业配置最多的是电力设备3只15%左右，还有银行也是3只15%左右。

分散配置的好处是不需要深研，仓位均衡，每一只都不是很多，即使某一只股票出现了大幅下跌，对组合整体的影响也比较小。

小鱼股息率组合A：https://xueqiu.com/P/ZH3250023

小鱼股息率组合B：https://xueqiu.com/P/ZH3255144

选股：

持续多年的高分红，证明了这家公司经营稳健、赚到的都是真金白银，都是实实在在把现金分到股东手里，管理层有信心有能力在大额分红后，不需要保留过多现金的基础上将企业经营好。同时呢，股息率策略也排除了那些会计师左右腾挪制造的账面高额利润的企业。我认为这是高股息策略最核心的东西，只通过这一条就能筛选出来一大批优质企业，而不用像传统的价值投资那样，选择一两个、两三个行业，自上到下，自下到上方方面面都深入研究，咱这个不用，抓住主要矛盾就好。

波动小，回撤小：

股息率策略选取股息率在4%以上的个股做成一个组合。高股息本身就代表了这只股票处于较为低估的阶段，经过观察，大多处于历史估值底部区域，所以向下的空间有限。我这两个组合做的时间虽然比较短，但是已经体现出了抗跌性，跌幅只有同期沪深300的一半。

**泸州老窖
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践行股息率投资模式，极大概率不会买贵，我自己也非常放心，而且是分散买入一揽子股票，个股对组合整体影响有限。好啦，给大家说说这次买入。我只是做个案例演示，大家不要据此买卖，责任自负。

其实啊，咱股息率模式讲究的是分散，某一个标的并不会对组合产生显著的影响，精挑细选的标的并不一定表现就好，反之，随机筛选的表现也不一定就差。所以啊，组合投资非常重要。

1、分红的持续性和稳定性

泸州老窖从1994年开始分红，到现在的2023年，有连续三十年的分红历史，下图是泸州老窖近十年的分红情况。最近五年的分红率为：50%、50%、60%、60%、60%。近三年来稳定在60%附近。

2、股息率/预测股息率

2023年报泸州老窖分红79.49亿元，每股分红0.54元，我今天买入的价格是142.8元，对应市值2012亿元，对应股息率为0.54//142.8=3.78%。

最近6个月有多达40家券商对泸州老窖的业绩进行了预测，参与研究泸州老窖的机构较多，对公司研究的准确性就越高，所以啊，券商研究机构对泸州老窖未来三年的净利润预测的参考性较好。未来几年机构预测泸州老窖净利润处于一个利润上升期，预测每年净利润增长超过20%。

如果按照2024年净利润160亿元，分红率依然是60%计算，分红金额为96亿元。股息率为96/2012=4.77%。

为啥这次的泸州老窖没有等到股息率4%的时候在出手呢，有这么几点考虑，在中证白酒成分股中按照股息率由高到低排序，泸州老窖排名第三，排名第一的是洋河股份，他的股息率近6%，是因为洋河今年提升了分红率达到了70%，且这段时间洋河的跌幅更大。

如果拉到同一个起跑线上，把泸州老窖的分红率提升到70%，2023年的分红将达到132.46*0.7=92.7亿，那么对应的股息率将达到92.7/2012=4.6%，确实也是比较便宜了。

还有一点考虑的是技术面的因素，这一点，咱们下个小结说。

3、基本面

最新周期，即一季度营收和净利润均有20%以上的增长，下边第二张图示偿债能力的几个指标，都非常优质，不做过多赘述。

另外再观察一下现金储备和有息负债情况：总现金超334亿元，短期借款0亿元+长期借款112亿元，现金足以覆盖有息负债，且有大量盈余。

4、技术面

技术面小鱼主要利用的是股票的四个周期理论，这个理论来自于《笑傲牛熊》、和《股票魔法师》两本书，这两本书定义了股票的四个阶段：

第一阶段底部盘整；

第二阶段上涨；

第三阶段顶部盘整；

第四阶段下跌。

举个不那么恰当的栗子，如果每个阶段都是一年的话，整个一个周期下来是四年，我们只在第一阶段底部盘整和第二阶段上涨初期买入股票，是不是能够显著提高资金利用效率呢。

自2021年下半年以来，泸州老窖这个K线走势处于明显的震荡区间，大体范围在150元~250元这个大的区间，现在的价格正好是这个区间的底部，所以就买入了1手。

最后的最后，大家别忘了分散，比如分散到20只股票，行业配置上限20%，今天就这样吧。

买的不多，贴上交易图

未来策略+私教课

我现在有两大主力策略，在文章中给大家说过多次，股息率模式+可转债模式，其中可转债最大的优势就是能够下调转股价，如果没有了这个条款，可转债终将沦落到投资价值微乎其微，为了防止这种风险的发生，我也不能把所有希望都寄托在一个品种上，这两个策略正好实现了两条腿走路，均衡发展。

小鱼正式开始实践股息率模式已有一年多时间，我有信心未来能够做好这个品种，我在雪球上也建立了两个股息率模式的组合，作为公开业绩组合，大家可以看看未来的表现。

未来几年小鱼可能会全职投资，全职做投资就要做好充分的准备，如果在21-23年这样的大熊市中依然没有受到太大的伤害，那么我认为就基本合格啦。

未来依然还会继续调整股债配比，比如调整到股债比4:6，那么到了那个时候波动性、最大回撤会被控制在非常小的范围，可以说稳坐钓鱼台啦。

私教课：

经过几年的不断走弯路，小鱼的投资体系终于定型，框架是这样的：

总体原则股债均配，在此基础上，股债各一个策略，股是：股息率模式；债是可转债模式。我在公众号文章中多次贴过我做的这个思维导图，非常好地展示了我的整体投资框架和细节，大家可以点击大图查看。这真的是我走了太多弯路之后的终极投资体系，有需要这个终极投资体系的读者，可以参加我的私教课，仅需1000元，一对一几个小时给你讲解明白，达到能上手的程度，课后还有答疑。

如果有兴趣参加可以在微信上与我取得联系。（暗号：私教课）

课程框架如下：

风险提示：文章仅为个人观点不作推荐，风险自负。

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