2022年第1季度腾讯：买入逻辑与估值分析合集

这篇季度合并版把2022年第1季度围绕「腾讯：买入逻辑与估值分析」发布的 2 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2022年1月5日到2022年3月3日，正文约 1822 字。

原文分别发布于2022年1月5日、2022年3月3日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

1月5日：腾讯：买入逻辑与估值分析（01-05）

今天例行查看持仓股涨跌的时候，发现腾讯跌幅超4%，没有犹豫继续买入2手。成功腾讯的持有成本从523港币，降低到了503港币附近，持有成本降低近四个百分点。

腾讯控股

1、仓位浮亏

小鱼之前多次写文章谈到过，咱给互联网行业的整体仓位是20%，目前持有的互联网行业仓位是腾讯控股和中概互联ETF。目前持有两者市值占总市值的比重为15.5%。

当然啦，投入本金肯定是要多于这个数量的，因为目前两者均处于浮亏状态，中概互联浮亏21%，腾讯控股大概浮亏14%。两者合计的话大概是浮亏17%。

2、走势

腾讯控股去年2月份股价创历史新高达到了775.5港币，之后开启了一轮惨烈的下跌和震荡之旅，到现在已经有11个月的时间了。

其中下跌持续了6个月，最大跌幅（775.5-412.2）/775.5=47%；

8月份至今在440~480港币之间连续震荡了4个多月。

加仓考虑

**加仓降成本，**本次加仓是出于三个原因：

其一、天花板、反垄断

互联网持续高速发展了二十年，各大互联网公司的用户红利已经到了天花板，很难靠较低的营销费用获得新的用户，大家都是刺刀见红花了大价钱才能从别的互联网公司抢到用户，而且用户的忠诚度还没有那么高，比如长视频公司、电商公司。但腾讯是个例外，用户黏性依然高的吓人。

2021年随着互联网版块的大幅下跌，很多人认为大厂们的好日子结束了，反垄断破坏了互联网行业的发展前景，但事实是相反的，反垄断的目的不是毁灭行业，而是规范行业向着正确的方向发展。

其二、发展前景在哪里

中国的互联网大厂发展前景在哪里？出海，开拓海外市场是一个好路子，腾讯、阿里巴巴、美团等大厂的海外业务占比都在10%这个数量级，而美国互联网巨头Facebook、亚马逊、谷歌等有50%多的业务来自海外，中国的同行们有个巨大的出海空间，不过出海不是一蹴而就的，面临着海外巨头的正面竞争。以前看过一些文章，腾讯、阿里等公司在东南亚一带做的很好，把中国模式移植过去，做一下本土化改造，也发展的不错。

还有个发展路子是产业互联网，腾讯参与的比较多，类似于基础建设。

其三、便宜啊

正式因为短期困境+反垄断调查+美股退市风波的影响，才能造就如今这么便宜的腾讯。

从趋势上看，选择现在出手是因为腾讯已经四五个月没有创新低了，在440-480这个区间震荡已有三轮，很有规律性，所以本次在震荡区间的下沿买入。

目前浮亏14%，成本控制的还不错，几个反弹估计就可以盈利了，如果短期涨幅过大，不排除卖出一手操作一下波段。

3月3日：腾讯：买入逻辑与估值分析（03-03）

上周五（2月25日）我在426.6港币加仓了1手腾讯。把腾讯的持有成本降低到了500.6港币。

腾讯控股

1、仓位浮亏

互联网行业小鱼给的整体仓位是20%，目前持有的互联网行业仓位是腾讯控股和中概互联ETF。目前持有两者市值占总市值的比重为14.47%，相比前一段时间占比是有所下降的。

投入本金肯定是要多于这个数量，因为目前两者均处于浮亏状态，截止今天（3月3日）中概互联浮亏近25%，腾讯控股浮亏16%。投入本金的比例是，腾讯控股：中概互联=3.2：1，也就是在互联网领域我其实是更看好腾讯。

以下是我购买腾讯的交割记录表，总计买入9次，累积买入10手，其中第一次、和最后三次算是买在了底部区域，买在底部区域5手，占比50%，底部判断的还不错。

2、走势

腾讯控股去年2月份股价创历史新高达到了775.5港币，之后开启了一轮惨烈的下跌和震荡之旅，到现在已经有13个月的时间了。其中下跌持续了6个月，最大跌幅约48%；

去年8月份至今在430~500港币之间连续震荡了7个多月。极速下跌阶段加上长时间的震荡，说明股价对利空的反应已经比较迟钝，有点利空出尽的感觉，就看什么时候能够突破箱体，产生新一轮的上涨。

**价值是有的
**

最近著名投资大佬段永平分享了他再次加仓腾讯控股，这已经是他最近半年来第四次加仓腾讯；还有巴菲特的老搭档芒格先后三次加仓阿里，以及四季度一些知名基金经理披露也在加仓中概股，这个版块基本是在底部区域了。

政策方面也是趋于缓和的，按理说腾讯跌破前低的可能性非常小了，大概率未来有希望走出底部区域。最近的下跌估计与俄乌局势有关，如果因为俄乌局势导致进一步下跌，跌破前低410港币附近，小鱼大概还有1~3手的加仓能力，再多就真的没有啦。

小鱼自从研究投资以来，一直践行的就是左侧投资，主动买套，在价格下跌的过程中拉来价格区间，分批次建仓。这样的投资方式会导致出现一定的浮亏，如果价格区间没有搞好的话，还会出现比较大的浮亏，比如我的中概互联网投资在这方面就没有做好，起点定的太高，加仓比较密集，因此最大浮亏达到了25%。我相信从3~5年的长期视角来看，互联网行业依然是有很大投资价值的，有很大的概率涨一倍。

最后附上本次的交割单，实际买入是2月25日，港股下一个交易日交割。

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（16 次）、回撤与浮亏（13 次）、仓位与资产配置（6 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。