2022年标的与行业复盘短评合集

这篇年度合并版把2022年全年围绕「标的与行业复盘」发布的 3 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2022年2月21日到2022年7月15日，正文约 2482 字。

原文分别发布于2022年2月21日、2022年3月16日、2022年7月15日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

2月21日：医药：基本面、估值与投资价值分析（02-21）

在行业配置中我最看好的是三大行业：科技（包括互联网）、消费和医药，科技和互联网方向去年基本配置到位，今年重点关注消费和医药方面。上周观察到一个消费指数逐渐步入了合理估值区间。

消费行业

消费行业我重点关注四大指数，分别是，中证白酒、全指消费、消费50、消费红利。今天给大家说的这个指数是CS消费50指数。

消费50指数

中证消费50指数由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业内50家龙头公司股票的整体表现，为指数化产品提供新的标的。

消费50这个指数发布的时间有点短，2019年3月底才发布，到现在只有2年多一点的时间，指数历史数据相对较少，目前这个指数的估值是30倍PE，正好处于估值中位数附近。

我们再看看前十大持仓股，前十大持仓股占比81%，前五大持仓股占比56%，可谓是相当集中吧。前十大持仓股主要是白酒、奶制品、家电、猪肉、调味品、免税店等。

这其中估值中枢较高的行业有：白酒34.03%，奶制品7.27%，调味品4.33%，免税店7.57%，这几个行业加起来53.2%，在总仓位中占比一半以上。

所以呢，消费50的估值中枢可以定在30倍PE，然后可以在30~20倍PE之间拉开差距分档建仓。

总结一下

大多数消费行业的主动基金，前十大持仓股相对来说都是比较集中的，比如我关注的三只规模小一点的消费类主动基金，富国消费主题、中欧消费主题，前十大持仓股都比较集中，他们与消费50的走势肯定是高度相关的，可以用这些主动基金来代替指数基金。

消费行业还有一个特点，作为一个基业长青的行业，各个基金公司都投入了相当多的资源进行研究，市场上信息差、认知差几乎没有，所以也就不容易做出超额业绩，那么买消费50指数也是一个不错的选择，长期看是超越主动基金。

现在这个位置到了可以配置的阶段，但还不是重仓阶段，大家可以做一个规划，比如30倍PE开始配置，把20倍PE作为底部，三次或者四次出手，倒金字塔加仓，三次就是235，四次就是1234这样的比例。

当然了对于消费这样的优质行业，很有可能等不到最低估值的出现，在合理估值就可以给一定的仓位，可以采用等仓位配置原则，三次配置每次三分之一，四次配置没四分之一这样。

3月16日：腾讯控股：买入逻辑与估值分析（03-16）

这些天确实挺忙的，昨天没来得及发文章。昨天看到腾讯控股又是大幅下跌的一天，与上一次买入价格差距拉开了，于是买入2手，按照规划这是最后一次买入。顺便谈谈这次极速暴跌的心态。

心态

前年开发了一套自己用的小工具，是用来统计指数点位、当天场外基金估算净值、场内基金价格以及估值数据等。这样我可以实时统计我所持有的所有品种的涨跌和盈亏情况。以前每天都要刷新两三次看涨跌，最近这段时间连续大幅下跌连小工具都不想刷新了，刷新后意味着面临短期大幅亏损的金额，挺难受的。

小鱼大概是16年17年前后开始跟长赢，18年开始深入研究做自己的投资体系，整体来说17年-21年这个阶段没有大幅亏损，即使是18年的大熊市亏损也不多。随着对投资理解越来越深，我认为我的水平还可以，于是投入到股市中的资金不断增多，可以说这个阶段还比较顺。可是这一轮连续多天每天几万、大几万、甚至每天十万级别的跌幅，真的有点怕了。

很多人说今年的投资难度超过了18年，18年时慢慢跌，跌了一整年，大家也就慢慢适应了。今年这个下跌是相当极速的，以关注最多的上证指数为例，下跌始于3月3日的3495点，最低到今天的3023点，跌472点，跌幅13.5%，年内跌幅（3640-3023）/3640=17%。

我想一帆风顺没有经历过大的挫折是很难成长起来的，面对逆境的时候我们才能不断反思、总结和进步，面对逆境的时候才能记住当时心痛的感觉，问问自己能不能坚持住，不上杠杆就无惧下跌，未来总是会涨回来的，我这一次没减仓，还一直不断在加仓。加仓相对比较克制，依然还有18%的现金储备。

加仓腾讯

腾讯，中国最顶尖的公司，核心逻辑没有任何变化，依然是社交霸主，以社交为坚实的基础，通过游戏、广告、To B业务、云计算、产业互联网、投资业务赚钱。虽然有这样那样的问题，但影响不到公司的根本，有便宜价格又有资金为啥不买呢，不过要重视仓位管理，不要出现单一行业过于集中，比如互联网行业仓位百分之四十以上，这个就确实太高了，小鱼目前在互联网行业的投资占比大约在20%以内。

昨天腾讯又是10%级别的下跌，最低跌到了297港币，我在311港币加仓2手。按照规划本次加仓后腾讯的仓位配置满，不再进行加仓。腾讯控股的整体成本降到了460港币.

7月15日：招商银行：买入逻辑与估值分析（07-15）

进入7月份以来，浮亏逐渐加大，又有了心痛的感觉哈。今天达到条件执行买入操作。

分红再投资

今天我关注的几家银行都分红除权了，包括农业银行、中国银行、招商银行等。

农业银行持有33300股，每股分红0.2068元，分红6886元。

招商银行持有1700股，每股分红1.522元，分红2587元。

两者之和约9500元，我一股脑都加到农业银行啦。今天农业除权后还是上涨的，有近1个百分点的涨幅，开盘后没啥犹豫，在2.77元买入3600股，花费9972元。

其实呢，第一年的分红再投资，在我看来是左手倒右手，你在分红除权当天之前买和之后买，都是差不多的。高股息股拿分红这件事情从长期看是有意义的，毕竟还有填权存在嘛。

我给大家举个例子假设农业银行股价1元，股息率约7%，也就是每股分红7分钱，我们也假设农业银行未来没有成长性，每年赚到的净利润都是一样的，分红率30%，每年的分红金额也是不变的，也不发生填权。

第一年除权后是0.93元，第二年依然分红7分钱，股息率变成了0.07元/0.93元=7.53%；

第二年分红除权后，农业银行的股价为0.86元，第三年依然分红7分钱，股息率变成了0.07元/0.86元=8.14%；

这样无限循环下去，股价无限接近于0，每年分红再投资能够买入的股份也极大，很快你就会把整个农业银行都买下来，所以可能嘛，不可能的，长期看来必然会发生填权，高股息高分红自然是有意义的。

招行、腾讯

我还在关注着招商银行和腾讯，招行今天分红每股除权1.522元，招行今天也只是略微下跌，继续观察吧，如果跌破1.1倍PB，不排除加一次仓。

腾讯今天依然下跌，而且跌幅还不小呢，今天我的账户录得的浮亏绝大多数都是腾讯的贡献，周二在跌破340港币，338港币处加了1手，把腾讯的持有成本降低了7港币。今天到了325港币以内，与上次价差没有拉开太多，最后一手还是等等最好。

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（14 次）、回撤与浮亏（5 次）、分红与股息率（21 次）、估值判断（8 次）、仓位与资产配置（6 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。