可转债：买入逻辑与估值分析（12-06）

本周末根据可转债投资大神-小卡叔的观点，小鱼筛选了一套可转债的标的池，今天又是例行加仓可转债的日子，从标的池选两只买入，给大家说说。

资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

今天使用现金资产买入可转债，目前的股债比情况如下。得益于股市的回暖，小鱼今年的浮亏减少了许多。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在8月16日达到了131元，今天（2022年12月6日）中位数价格为123.05元。

标的池筛选

小鱼总结了卡叔在意的指标，用于自己筛选可转债：

1、可转债的价格尽量低，最高放宽到到期收益率为正，价格带大多在120元以内；到期税前收益率小于1%的，过滤掉；

2、规避问题债，在小鱼这里，就是把评级过低，评级在A以下的债过滤掉；

3、转债剩余规模越小越好，规模越小的债，推动上涨/下跌的资金越少，越容易“妖”起来；按照规模由小到大排序。

4、转股溢价率大于100%的过滤掉；

根据以上四个步骤筛出了一个初步的可转债池子，下面进行细筛。

5、还有一个剩余年限也是很重要的一个指标，剩余年限越少，上市公司促进转股的意愿越强烈。

6、到期收益率由高到低排序，赋予评分1~X；

     溢价率由低到高排序，赋予评分1~X；

     换手率由高到低排序，赋予评分1~X；

     剩余年限由低到高排序，赋予评分1~X；

以上四个指标的分数相加，然后按照由低到高排序，这样，排名靠前的投资价值就比较大。最终筛选出来的清单如下：

其中加粗字体的是再次优选的标的，作为未来买入的参考。这个数据采用的是上周五的收盘数据，以后可以考虑每周更新一下。

加仓两只转债

本次买入的两个标的是标的池中优选出来的绿茵转债和多伦转债。

1、绿茵转债

1).主营业务

绿荫生态的主营业务如下，不多说。

2).安全性

连续多年净利润为正，大体在1.5亿~3亿之间，2021年净利润下滑幅度较大，今年已经重新恢复增长，前三季度净利润与2021年全年差不多。其他指标不再多说。

3).结论：

绿茵转债几乎完美的符合了标的池的筛选规则，要不然他能排第一呢。优点：

溢价率不高只有40%多点；

PB=1.24,还有很大的下调转股价空间，而且转股价可以低于净资产；

到期收益率为正，转债价格确实也不高；

规模7.12亿，也不大，有“妖”起来的条件；

唯一稍差一点的指标是剩余年限还有4.4年，其实也不算多。

正股基本面优秀，今年前三季度盈利1.53亿。

绿荫转债是在所有筛选出来的标的中，几乎是最完美的一个。

2、多伦转债

1).主营业务

多伦科技自1995年成立以来即致力于中国驾驶人考训智能化、智慧城市建设的科技创新与产业化应用，致力于实现“人、车、路”领域的业务深度拓展和多元化发展。经过二十多年技术积累和业务拓展，公司围绕大数据、云计算、深度学习、三维虚拟仿真、物联网感知、北斗卫星定位六大核心技术，形成了以智慧车管、智慧驾培、智慧城市和智慧车检为主的四大产品体系，业务涵盖交通安全出行领域的诸多环节，已发展成为一家以驾驶人智能培训和考试系统、驾驶模拟训练系统、智慧交通综合管理/车联网产品与系统、智慧车检整体解决方案与投资运营管理等为主业的交通领域的高新技术企业，推进了中国大交通领域技术研发与产品创新的产业化应用。简而言之多伦科技是一家交通领域的高科技软件公司。

2).安全性

连续多年净利润为正，大体在1亿元附近，2021年净利润下滑幅度较大，亏损1.715亿元，今年已经重新恢复盈利，前三季度净利润4390万元。其他指标资产负债率、现金流等还可以。

3).结论：

多伦转债也几乎完美的符合了标的池的筛选规则，优点：

溢价率不高只有60%多点；

PB=2.67,还有很大的下调转股价空间，而且转股价可以低于净资产；

到期收益率为正，转债价格确实也不高；

规模6.4亿，也不大，有“妖”起来的条件；

剩余年限也只有3.8年，不多。

正股基本面还行，今年前三季度盈利4390万。

3、资金来源

加仓这200张可转债的2万多来自现金。

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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