2024年标的与行业复盘短评合集

这篇年度合并版把2024年全年围绕「标的与行业复盘」发布的 9 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2024年1月12日到2024年9月26日，正文约 5668 字。

原文分别发布于2024年1月12日、2024年1月18日、2024年3月22日、2024年4月10日、2024年4月26日、2024年5月16日、2024年8月5日、2024年9月25日、2024年9月26日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

1月12日：招商银行：买入逻辑与估值分析（01-12）

昨天买入了三只高股息标的，文章中说了招商银行和桂林三金这两家。还有一只景津装备没有给大家说，今天给大家简要分析一下。

**景津装备
**

1.品质

因为咱的股息率模式原则就是低估、分散、不深研。所以针对景津装备这一家公司没有必要过多研究。只要把握几个指标就好。

对于品质和基本面方面，借助一个软件“芝士财富”看看具体股票的评分就够了，它根据各种可以量化的指标给予个股1-10分的评分，我认为6.5分以上都没啥大问题。

你看软件给予的公司质地评分是8.7分，还是蛮高的，总结的投资亮点权重高于缺点，很好。

2.分红稳定性和持续性

过去十年，景津装备有连续五年分红的历史（2019年-2023年），这个满足我们至少连续四年分红的要求。而且分红率还是相当高的，最低50%，最高120%左右。

具体的分红金额3亿元~6亿元，从绝对分红金额来看还是非常高的。还有一个指标，能够体现公司分红方面的意愿，那就是分红募资比，景津装备的分红远大于募资，说明公司回报股东的意愿非常强烈。

我们再来看一下2023年及以后几年的净利润情况，2023年前三季度实现净利润7.4亿，同比增长26%。2023年券商预计的净利润是10.5亿元左右。且后续几年预测净利润均有较大幅度的增长。

2023年咱就按10亿净利润计算，分红率取个中间数65%，那么预期的分红是6.5亿元，对应现在市值120亿，股息率为6.5/120=5.42%，也还是相当可观的。

3.偿债能力

这个偿债能力其实在第一小节中股票品种中已经考虑了，品质评分高的，偿债能力肯定差不了，咱们在这里还是提一下。景津装备的偿债能力指标不错，资产负债率50%左右，处于正常区间；流动比率1.45，也是大于1的。各项指标都相当不错。

1月18日：牧原股份：卖出逻辑与交易复盘（01-18）

2024年开年这一个月的大跌，给小鱼整的遍体鳞伤，确实是太伤人了，一气之下，清仓。

清 仓

今天再次清仓三个品种，分别是牧原股份、宋城演艺还有一个沪深300，这几年这些品种的亏损幅度巨大。还有之前清仓的中概互联、睿远的主动基金，都在下表中列出来了。

到现在为止该出清的基本都出清完了。基本上已经调整到高股息模式+可转债模式的双擎驱动。下面的截图是最新的股债配比图。

指数基金就剩下一点医药、消费和新能源；

股票这块主要就是腾讯占比比较多，还有一些五粮液。

指数基金+股票占比约23%，这些如无意外基本都会留着啦。

今年的调整计划：

股票+指数基金，这块如果未来能够涨一涨，就把仓位降低到20%，2成左右；

高股息组合，目标是最少加仓到25%，即2.5成；

可转债这块，目标是配置到40%，即4成；

现金资产，保留至少15%，即1.5成；

调 仓

今天清仓了上述三个品种之后，可以说是疯狂加仓了可转债和高股息资产。

1、加仓可转债

今天可转债中位数到了113.1元，可以说最近几年最便宜的时候，我刚刚下单的时候可转债和A股这边还没反弹呢，所以买的还是比较便宜的。加仓了如下10只可转债，加仓金额约11万。

2、加仓高股息资产

另一部分资金加仓到了高股息资产中，罗莱生活、龙佰集团、广汇能源、洋河股份以前持有一些，属于加仓。中南传媒、盘江股份、长江电力、中国巨石属于第一次建仓。哦，对了昨天还买入了1手长春高新。昨天和今天大致加仓了高股息资产约8.8万。

其他细节改天再说。

3月22日：中国平安：买入逻辑与估值分析（03-22）

在小鱼的投资历史上，我是被中国平安深深伤害过的，现在呢，坚定了我继续持有的信念。

中国平安

前几年学价值投资的时候，中国平安是大热的价值投资标的之一，当时学习了所谓的PEV估值法，在PEV估值中枢以下时，分批次买入，涨到PEV估值中枢以上时，分批卖出，看似很完美。

下面PEV估值图中箭头处是2020年2月初，蓝色的PEV估值线与灰色估值中枢相交，对应的PEV估值是1.33，前复权价格大概不到70元，后续又在图中红色方框处买了几次，我记得当时成本到了65元附近，今天中国平安40元附近，这些持仓浮亏30%~40%，不可为不惨烈。

如果我们换一种方式，用股息率的模式呢，当股息率达到4%的时候开始买入，即下图箭头处，时间为2021年7月26日，当时中国平安股息率初次超过4%，为4.04%，对应的前复权价格为48.26元。今天中国平安的价格为40.5元，如果当时在那里买入，浮亏也不过只有16%而已。如果在中国平安下跌的过程中再买入几次，还能摊低成本。

小鱼通过股息率模式买入过两份中国平安，成本不到42元，目前浮亏3%多点。

昨天中国平安公布了2023年的业绩：

股息率为：全年股息2.43元/今天的股价40.5元=6%，股息率达到了近期的新高6%，不算低了吧。

历史上，中国平安的历年分红都在不断上涨，即使是净利润下滑的这几年也是不断加大分红力度，所以，我认为未来中国平安分红的连续性和稳定性是有保障的，考虑择机加仓第三份中国平安，之后就不再考虑增加仓位啦。

好啦，今天就写到这里吧。

4月10日：万科：卖出逻辑与交易复盘（04-10）

今天割肉了一只股票，浮亏还是很大的。

**认错割肉
**

今天简单写写，做个记录，把万科割肉了，买入的时候成本13.3元，今天卖出的时候价格为7.67元，亏损超过40%。

好在，咱这是股息率模式，讲究一个分散，万科也只买入了一份，即一万元，在高股息组合中占比也就是一个百分点多点，亏损超过4000元。

但也就这样了，分散从源头上给了个股一个最高上限，像我的高股息大组合持有股票51只，占比最高的是伊利股份也不过只有4.4%左右。

割肉单只个股对组合整体的其实影响不大。

下图是高股息组合持仓情况。

好啦，今天就写到这里吧。

4月26日：腾讯：投资逻辑与风险复盘（04-26）

今年真是经历了大起大落，心脏不好的很难承受，最近得益于港股特别是腾讯的反弹，今年新高，现在已经把去年的坑填完了，开始填前年的坑啦。

大起大落

今年初股市大幅回落，2月5日那天达到了本轮的极值位置，这个是真没有想到的，2022年~2023年那么艰难的日子都挺过来了，2024年开年就给大家来了个暴击，当时亏损十几个百分点、二十几个百分点的投资人和基金有好多好多。

小鱼浮亏没有那么多，大概是-5%左右，但是痛感也是非常强烈的，浮亏接近20万。好在小鱼在2023年已经把股债比调整到了50:50，回撤幅度要小得多。

春节前国家队开始救市，大规模买入上证50、沪深300、中证500等指数基金，股市很快反弹到3000点以上。后续国家队明显放缓了加仓节奏，所以从2月底到现在，基本上就是在3000~3100点区间震荡这么一个走势。

4月份随着股市、可转债市场、以及港股的回暖，特别是以恒生科技为代表的港股指数大幅反弹，小鱼也创了今年的新高，浮盈近4个百分点，已经把去年的坑填满了，开始填前年即2022年的坑。

因为这几年始终不断地把工作收入投入到组合中，本金是不断增长的，虽然21-23连续亏损3年，但只要今年的收益能超过10%，就能把前三年亏损的坑都填上，希望今年能给一个好的结果。

下图是小鱼历年的盈亏情况，总体接近年化5%，最近7年中有5年跑赢比较基准中证800。

最后，再附上小鱼的资产配置情况。

5月16日：腾讯：卖出逻辑与交易复盘（05-16）

最近对腾讯有两次卖出，给大家说说。

腾讯控股

1、减持2手

首先祭出我的资产配置神图，咱今天的主题腾讯控股就在股权类资产下边的股票组合之中，股票组合在全部资产组合中占比20.5%左右，腾讯控股又占据了其中绝大部分。

我计算了一下，腾讯控股在整体组合中占比近16%，这还是两次减仓之后的结果，之前的占比还要高。

小鱼现在已经非常明确的转向了：股债均配为基础+高股息投资模式+可转债投资模式，这个投资体系已经实现了闭环，其特点是低估、分散、不深研。

分散又是其中一个非常重要的特点，比如可转债已经分散持有到73只，高股息组合已经分散持有到52只，每一只在总体组合中都很难超过2%，所以腾讯这种占比达到16%的庞然大物就要逐步减仓。

4月26日我在344港币减仓1手，当时的卖出价格和我的成本线几乎一致，真的就是回本就卖。第二次减仓就是今天396.8元卖出1手。

原来小鱼持有腾讯控股2100股，两次共计减仓200股，减持比例也不过9.5%，现在腾讯的估值依然很便宜，叠加今天总计1000亿港币的回购，腾讯大概率还会继续上涨，咱只减持了不到1成，还持有9成呢，所以未来的上涨不会错过。

2、回本略赚

从21年初互联网行业经历了长达三年多的下跌，下跌一直持续到今年春节前，小鱼在这个下跌过程中，大量投资了互联网行业，选择了两个品种，一个基金（包括中概互联和恒生互联），一个就是腾讯控股。

今年春节前那段时间的惨烈下跌，真是跌怕了，于是当时清仓了如下这些品种，大量调仓到可转债、高股息资产这些稳健的品种中。当时中概和恒生互联业一块清仓了，几年下来亏损4.7万，清仓中概的钱拿出一小半加仓了1手腾讯。

春节以来无论是A股还是港股都出现了较大程度的反弹，小鱼的好多品种都实现了盈利，特别是腾讯控股，目前浮盈9.44万元，已经把中概和恒生互联亏损的大坑填上了，还有一定的盈余。

希望未来能够继续上涨，咱在上涨过程中不断止盈获利，Peace。

8月5日：白酒：买入逻辑与估值分析（08-05）

这段时间小鱼持续关注消费行业的投资机会，大消费行业中，主要关注的细分行业是白酒和医药方向，简单给大家说说。

白酒行业

白酒行业小鱼依然没有那么多细致深入的研究， 只是把中证白酒的成分股，按照股息率从高到低排序，只关注股息率在3%以上的几只，如下图，在股息率3%以上的白酒企业中，贵州茅台的股息率最低，但依然达到了3.6%，最高的洋河股份股息率接近6%。

在这几只白酒股中，市盈率最低的洋河仅11倍PE，最高的贵州茅台也只有22倍PE，和两三年前，动辄三五十倍相比，确实大幅均值回归了。

小鱼买了3万元的洋河股份，目前浮亏20%；买了1.4万的泸州老窖，目前浮亏10%，后续择机加仓。

医药行业

1、长春高新

长春高新小鱼是1月下旬以124元左右的价格买入了100股，当时年报还没有出来，但公司做了一个分红规划，2023年-2025年现金分红不少于当年净利润的40%，我根据2023年净利润预测大致计算了一下对应股息率在4%附近，于是买了一份。虽有偏差，好在不大。

年报公布后，长春高新每股分红4.5元，按照我的买入价格124元计算，实际股息率为3.63%，确实没有达到最低4%的预定指标。分红后成本降低到了119元附近。

后来啊，公司发布了一季报，营收增长14%多点，净利润几乎没啥增长，长春高新在传统价值投资者的眼中，那可是成长股的标杆啊，每年怎么也要有15%以上的增长吧。一季报后到现在这段时间跌幅挺大的。

但是小鱼买入长春高新可不是奔着他的高成长的，只要能够稳定住现有基本盘，哪怕有个5%以内的增长都成。

通过股息率估值，小鱼买入的成本绝不算高，保守估计每年5%左右的净利润增长+4%左右的股息率，正常也能有9%左右的收益，是吧，如果来一波拉高，取得百分之四五十的收益，咱也就卖了。

今天长春高新已经来到了93.4元，按照这个价格计算，长春高新的股息都达到了4.8%，小鱼的一份长春高新目前浮亏20%，价格也拉开了，等一段时间，看看中报数据后，只要营收和净利润没有大幅下滑，可以考虑买入第二份。

2、桂林三金

小鱼还买过一份中药股-桂林三金，也是一只非常典型的分红股，分红非常大方和稳定，只是营收和净利润增长几乎停滞，2023年分红3.53亿元，现在股息率超过4.6%，也是不错的。目前这一份桂林三金浮亏7%左右，也是我观察的一个标的。

好啦，今天就写到这里，希望文章对大家有用。

9月25日：腾讯控股：卖出逻辑与交易复盘（09-25）

昨天政策力度之大超乎想象，我想今天估计还要延续上涨态势，昨天就没有做卖出操作，结果今天高开低走，按计划卖出1手腾讯控股。

腾讯控股

1、三次卖出

首先祭出我的资产配置神图，咱今天的主题腾讯控股就在股权类资产下边的股票组合之中，股票组合在全部资产组合中占比26%左右，腾讯控股又占据了其中绝大部分。

我计算了一下，腾讯控股在整体组合中占比20%，这还是三次减仓之后的结果，之前的占比还要高。

小鱼现在已经非常明确的转向了：股债均配为基础+高股息投资模式+可转债投资模式，这个投资体系已经实现了闭环，其特点是低估、分散、不深研。

分散又是其中一个非常重要的特点，比如可转债已经分散持有到59只，高股息组合已经分散持有到56只，每一只在总体组合中都很难超过2%，所以腾讯这种占比达到20%的庞然大物就要逐步减仓。

下面是腾讯控股三次卖出和分红情况，我持有腾讯的整个历史分红了5次，总计分红了10000多港币，分红也是有效的降低了腾讯的持仓成本。

4月26日我在344港币减仓1手，当时的卖出价格和我的成本线几乎一致，真的就是回本就卖。第二次减仓就是5月20日396.8港币卖出1手。今天是第三次以409港币卖出1手。

三次卖出交易都标注在了下边的K线图上。

原来小鱼持有腾讯控股2100股，三次共计减仓300股，减持比例也不过14.3%，现在腾讯的估值依然很便宜，叠加今年总计1000亿港币的回购，腾讯大概率还会继续上涨，咱只减持了不到15%，还持有8成多呢，所以未来的上涨不会错过。

2、回本略赚

从21年初互联网行业经历了长达三年多的下跌，下跌一直持续到今年春节前，小鱼在这个下跌过程中，大量投资了互联网行业，选择了两个品种，一个基金（包括中概互联和恒生互联），一个就是腾讯控股。

今年春节前那段时间的惨烈下跌，真是跌怕了，于是当时清仓了如下这些品种，大量调仓到可转债、高股息资产这些稳健的品种中。当时中概和恒生互联业一块清仓了，几年下来亏损4.7万，清仓中概的钱拿出一小半加仓了1手腾讯。

今年以来腾讯控股涨幅近40%，目前浮盈9.83万元，已经把中概和恒生互联亏损的大坑填上了，还有一定的盈余。

希望借着昨天这次利好政策的东风，今年能有一个好收成。

9月26日：腾讯：卖出逻辑与交易复盘（09-26）

今天A股和港股再次大涨，上证指数距离3000点仅一步之遥。昨天卖出了1手腾讯之后，今天腾讯大幅上涨超4%，不过没关系咱大绝大多数仓位都没有卖。好啦，今天买入两只高股息股票，各半份。

周大生

走势分析：

6月11日买入一份周大生，买入价格16.11元，中间分红了一次，每股分红0.65元，降低了不少成本。买入之后周大生开启了一路下跌模式，最低的时候浮亏超过30%。

当时，但凡是和消费沾边的股票，就没有不下跌的，而且跌幅相当之大，我持有的服装类、白酒类、食品类跌幅相当可观。随着这几天的反弹，周大生浮亏约25%，加仓半份，平衡一下。

中报显示，周大生营收增长1.5%多点，净利润下滑了18%，在我关注的几百只高股息股票中，净利润大幅下滑的不在少数，在我看来周大生的这个净利润下滑，还是可以接受的。

分红分析：

周大生最近三四年大体分红率中位数60%，保守起见，我们就按照55%的分红率；预估净利润呢，比2023年下滑20%，即13.16*0.8=10.5亿元。

那么预期分红金额为10.5*0.55=5.8亿元，那么预估股息率为5.8亿元/市值127亿元=4.57%，大于4%，还是可以接受的。

东方环宇

东方环宇的话，我就不详细分析了，简单写写。这一份东方环宇买入之后，到现在浮亏七八个百分点。

半年报显示，东方环宇的净盈不错，营收增长近10%。净利润增长18%。资产负债率只有33%多点，现金储备也很充足，没啥可担心的。

分红也没啥可说的，近四年几乎是赚多少分多少的状态，预估2024年分红不会有啥大的变动，现在股息率超过6%，也是妥妥的。

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（37 次）、卖出与减仓（35 次）、回撤与浮亏（24 次）、分红与股息率（54 次）、可转债（14 次）、估值判断（11 次）、仓位与资产配置（10 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。