2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘合集

这篇月度合并版把2025年4月围绕「高股息与价值投资观察与投资复盘」发布的 7 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2025年4月2日到2025年4月30日，正文约 6181 字。

原文分别发布于2025年4月2日、2025年4月17日、2025年4月21日、2025年4月24日、2025年4月25日、2025年4月28日、2025年4月30日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

4月2日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-02）

好久没有盘点我的高股息组合啦，今天盘点一下。

高股息组合

1、公开组合盘点：

2023年5月份，我在雪球上建立了两个高股息组合，每个组合有20只股票，等权配置，两个组合运行也有近两年时间啦，总体来说还算满意。两个组合盈利基本都在12%~14%附近。

两个组合业绩的好坏可以从总收益排行这里看到，目前两个组合大概都是领先了雪球上77%的组合，且两个组合都领先同期沪深300十几个百分点。

从红色的实际走势线来看看，组合的回撤相对沪深300等指数，明显低一些，而上涨过程中基本上也能跟得上。体现出了组合的抗跌性、低波动性，而且现在组合开始上扬盈利。

2、实际组合盘点：

小鱼的实际高股息组合持仓62只，这62只股票是包括以上两个组合中的40只的，我认为运行在雪球的两个公开组合，在未来足以满足我公开业绩的要求，所以没有必要再建立过多的组合啦，两个就好。

所以，多出来的二十多只股票，或者在原有标的基础上的加仓，或者是新买入的并没有放到雪球的公开组合中。

实际持仓组合的盈利约9%，与公开组合相差不大的，雪球的公开组合体现了分红再投入的收益。而下表的实盘组合仅体现现有持仓的盈亏情况，未体现分红再投入。实盘分布在18个大类行业中，组合做到了足够分散。以下是实际持仓，包括成本、盈亏情况、占比等。

在实际的持仓中消费行业占比是最大的，之前的很多文章中也详细谈到了这一点，消费行业连续四年下跌，已经足够便宜，可以选择的标的也是一大把，所以，不知不觉中就把消费行业买成了第一重仓行业。

今年高股息红利类资产表现一般，以代表指数中证红利为例，切换到年K线上年度跌幅还有1.8个百分点，所以小鱼的高股息组合也就很一般。越是表现差表现一般的标的，咱越是要关注，积极配置，有一句话说的很好，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。下一步会再挖掘一下可投资标的。

3、下一步交易计划：

1)、特变电工、豫园股份等几只，2023年的分红率降低了，导致股息率降低，择机把这几只卖掉，已经设置了条件单。还有去年的通威股份也是逢高清仓了一半。今年又加上了一个汤臣倍健，公司净利润大幅下滑，分红也跟着下滑，也准备择期清理掉。

2)、买入计划，准备在消费、中药、建筑、化工、交运等行业领域深入挖掘一下，看看有没有值得投资的标的。

3)、高股息投资作为小鱼的最重要的一个投资策略，在所有组合中占比稳步提升，目前仓位已经接近26%+，后续资金继续向这个方向倾斜。

闭环体系+私教课

我现在有两大主力策略，在文章中给大家说过多次，股息率模式+可转债模式，其中可转债最大的优势就是能够下调转股价，如果没有了这个条款，可转债终将沦落到投资价值微乎其微，为了防止这种风险的发生，我也不能把所有希望都寄托在一个品种上，这两个策略正好实现了两条腿走路，均衡发展。

小鱼正式开始实践股息率模式已有一年多时间，我有信心未来能够做好这个品种，我在雪球上也建立了两个股息率模式的组合，作为公开业绩组合，大家可以看看未来的表现。

未来几年小鱼可能会全职投资，全职做投资就要做好充分的准备，如果在21-23年这样的大熊市中依然没有受到太大的伤害，那么我认为就基本合格啦。

私教课：

经过几年的不断走弯路，小鱼的投资体系终于定型，框架是这样的：

参加过私教课的同学们评价都还是非常不错的。

如果有兴趣参加可以在微信上与我取得联系。（备注暗号：私教课）

课程框架如下：

4月17日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-17）

上周一股市大跌，借此机会买了一份万华化学，到今天为止浮亏近6%，给大家说说，后续可能会加仓一点。

万华化学

万华化学是一只知名的价值投资标的，跟踪这只股票的大V很多，各种基本面、技术面、消息面的分析文章也很多。小鱼前几年也系统学习过价值投资，但是被价值投资伤的不轻，几乎所有投资标的都已亏损告终。

所以，这次投资万华化学，我是把他当做一只高股息品种来投资的，会遵循几个原则：

1、分散化投资，任何一只股票的仓位都不会过高，一般每只股票的极限仓位也不会超过总投资资产的5%。比如小鱼现在的高股息资产组合，持有63只股票。任何一只股票出现黑天鹅事件，也不会显著影响整体的投资组合。

2、股息相对较高，最近十年万华化学每年都分红，最近几年的分红率是30%，如果未来基本面改善净利润能达到200亿元，分红率提高到40%，分红80亿元，对应现在的市值1740亿左右，预期股息率将会达到80/1740=4.6%。

3、技术面，年报和一季报公布后，本周二（4月15日）万华化学跌幅超过5%，小鱼在上周买入的一份浮亏近6%。

万华化学在2021年初股价最高达到142.6元后，最近几年一直在65元~100这个区间不停震荡，足足震荡了四年多，上周一股市大跌，万华化学也跌破了这个震荡区间的下限。可以说已经破位了，我认为价格现在已经足够有吸引力啦。

4、未来基本面能否改善，说实话我看了一些分析文章，也没大看明白，无法确定未来究竟何时基本面开始改善，这是真的不知道，所以啊，第一条就是要分散投资，每一只股票的仓位极大概率不会超过5%。

目前只是看到了一些改善的迹象。单季度净利润从2023年四季度41亿元，下降到2024年四季度的19亿元。但是呢，今年一季度净利润已经开始上升到了近31亿元，季度层面净利润已经改善。

券商的净利润预测未来几年也是开始改善，重回上升通道。

所以，如果万华化学继续下跌的话，我准备择机再买入一点。

4月21日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-21）

今天照例巡视持仓情况，发现长春高新大跌超过8%，咋办？

投资历史

长春高新小鱼买过两次，分别是在2024年1月，买入价格比较高达到了124元多，还有一次是2024年9月买入价格不到78元，第二次算是买到了阶段价格最低。中间还有一次分红，每股分红4.5元，也使成本降低了很多。最终长春高新持仓成本98.9元。

按照2024年每股分红4.5元计算，对应我的成本，股息率为：4.5/98.9=4.55%，这个股息率还不错。

最新业绩

2024年，长春高新营业收入为134.66亿元，同比下降7.55%，这是近20年来首次出现年度收入下滑；归母净利润25.83亿元，同比大幅下降43.01%。经营活动现金流净流入31.04亿元，同比下降39.18%。从季度表现来看，第四季度营收30.78亿元，同比下降20.77%，归母净利润更是亏损2.06亿元；2025年一季度，营收29.97亿元，同比下降5.66%，净利润4.73亿元，同比下降44.95%，业绩颓势仍在延续。

2024年净利润只有25.8亿元，往前数年净利润都在40亿元附近，这个下滑幅度确实太大了，而且叠加25年一季度净利润再次同比下降45%，导致了今天股价大跌超过8%，股价不足85元。小鱼买入的两手长春高新浮亏15%。

分红+打算

分红分析：

长春高新之前几年的分红都很一般，大体是10%左右，从2023年起，已有公告明确，分红至少40%起，所以呢，分红比率是确定的，2024年由于净利润下滑，导致实际分红显著低于2023年。

2024年报长春高新现金分红10.47亿元，今天（4月21日）市值345亿元，对应的股息率为：10.47/345=3.03%，这个股息率确实不高。

2024年公司还有现金回购4.2亿元，通常来说现金回购等同于分红，如果加上这些现金回购，对应的股息率会达到：（10.47+4.2）/345=4.25%，股息率超过4%，感觉还行。

有公告显示2023年-2025年长春高新现金分红率不低于40%，那么影响未来股息率的指标就剩下一个了，那就是未来几年的净利润情况，按照这个目前的趋势可能净利润仍有下滑空间。优质公司也会经历业绩下滑周期，给他一段时间后终会走出低迷。

比如前几年的中国平安，净利润连续三四年下滑，目前其营收终于重回上涨通道，如果在净利润下滑的阶段买入中国平安，这会收获百分之几十的亏损，但是呢，用高股息投资方法注定了我们不会买贵，未来盈利几乎是确定的，下表是就是例子，这几手中国平安已经盈利近3成。而几年前我利用价值投资手段买入的那些高价中国平安还浮亏25%呢。

未来打算：

所以，在长春高新这个标的上，我是利用了高股息投资买入法，持仓成本确实是不贵的，如果未来股价继续下跌，我考虑再次买入1~2份。这样长春高新在我的高股息组合中最高占比3%左右。足够分散后，单一个股对整体组合影响有限。

4月24日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-24）

今天小小加仓了1手万华化学，大概就5000多块钱，很多人说就买这么一丁点，还值得写一篇文章，大家别笑话我，小鱼是践行自己的闭环投资体系，每一笔交易都值得记录。

万华化学

万华化学是一只知名的价值投资标的，跟踪这只股票的大V很多，各种基本面、技术面、消息面的分析文章也很多。小鱼前几年也系统学习过价值投资，但是被价值投资伤的不轻，几乎所有投资标的都已亏损告终。

所以，这次投资万华化学，我是把他当做一只高股息品种来投资的，会遵循几个原则：

1、分散化投资，任何一只股票的仓位都不会过高，一般每只股票的极限仓位也不会超过总投资资产的5%。比如小鱼现在的高股息资产组合，持有63只股票。任何一只股票出现黑天鹅事件，也不会显著影响整体的投资组合。

2、股息相对较高，最近十年万华化学每年都分红，最近几年的分红率是30%，如果未来基本面改善净利润能达到200亿元，分红率提高到40%，分红80亿元，对应今天（4月24日）的市值1724亿左右，预期股息率将会达到80/1724=4.64%。

3、技术面，年报和一季报公布后，上周二（4月15日）万华化学跌幅超过5%，小鱼买入的一份浮亏超6%。

万华化学在2021年初股价最高达到142.6元后，最近几年一直在65元~100这个区间不停震荡，足足震荡了四年多，4月7日那天股市大跌，万华化学也跌破了这个震荡区间的下限。可以说已经破位了，我认为当时的价格已经足够有吸引力啦，所以当时出手买入了200股，一万一千余元。

4、未来基本面能否改善，说实话我看了一些分析文章，也没大看明白，无法确定未来究竟何时基本面开始改善，这是真的不知道，所以啊，第一条就是要分散投资，每一只股票的仓位极大概率不会超过5%。

我也看了一些简单的分析，万华化学2021年股价暴涨是由于 2016年以来其主营产品MDI从1.46万一吨涨至3.5万一吨，现在MDI价格大概在1.8万元/吨，而且已经持续了几年时间，我想MDI这种产品是有周期性的，如果绝大多数厂家都出现了亏损，厂家自己会调节减产，从而推动售价的提升，然后实现盈利。

目前只是看到了一些改善的迹象。单季度净利润从2023年四季度41亿元，下降到2024年四季度的19亿元。但是呢，今年一季度净利润已经开始上升到了近31亿元，季度层面净利润已经改善。

券商的净利润预测未来几年也是开始改善，重回上升通道。

这几天万华化学跌到了55元附近，再次出手买入一手，加上前几天买入的两手，总投资1.65万元，在高股息组合中占比约1.5%，以下附上今天的交易记录。

4月25日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-25）

3~4月份年报季，一些分红下降，不符合要求的标的，操作卖出。

富奥股份

投资历史：

富奥股份这一只股票最早是在2023年7月第一次买入，当时计算股息率用的是2022年的分红，每股分红0.25元，买入价格5.42元，对应的股息率为0.25/5.42=4.6%，这个股息率还可以。

2024年10月和2025年4月处，这两次买入的价格也基本是在5元附近，按照2023年0.25元/股的分红计算，股息也是超过4%的。

4月18日富奥股份公布2024年报，全年营收165亿，增长约4%，净利润6.8亿，增长12%，这个情况还是非常不错的。

大家看下图，富奥股份近十年净利润和分红情况，其中2020年~2023年，这四年分红率在60%80%区间，且分红金额相当稳定，都在45亿元。虽说2024年营收和净利润情况不错，但是分红率显著下滑到39%，分红绝对金额也下降到2.61亿元，按富奥股份分红历史规律推测应该不会出现这种情况的，但实际上就是发生了。

卖出方案：

小鱼持有的富奥股份成本为5.078元，2024年报公布后，每股分红0.15元，我的成本对应的股息率为：0.15/5.078=2.95%，这个股息率确实不高了，而且富奥股份还有十几个点的盈利，于是决定把富奥股份卖掉。

卖掉富奥股份获得的资金，我打算换到股息率更高的标的上去，具体标的选择，我想等4月30日以后，所有上市公司年报公布完毕之后，择机选择一些高股息标的。

股息率模式的大组合中目前还有62只股票，虽然现在整体表现一般，种子已经种下了，相信未来会迎来不断地收获。

下图是自践行股息率模式以来的九次卖出，六次盈利、三次亏损，总体是赚了1.44万元。

4月28日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-28）

今天在外边办事，没有带电脑，用手机简单写写一笔操作。

上周关注到了一只持仓股的情况，君正集团，发布了年报。2024年营收252亿元，同比增长32%,净利润28亿元和去年差不多。

再看分红情况。2023年报分红接近100%，分了27亿元。但是呢，2024年报，分红骤降，分红只有12.66亿元，分红率45%左右，每股分红0.15元。

今天君正集团的股价5.3元，那么现在的股息率只有：0.15/5.3=2.83%。已经低于3%的股息率了，所以决定今天就卖出，也算满意。后续再决定具体买入什么高股息标的。

附卖出记录。当时买了了大概一万左右，整体盈利不到40%,赚了3600多块钱。

好啦，今天就这样。

4月30日：2025年4月高股息与价值投资观察与投资复盘（04-30）

昨天一只持仓股出现暴涨，涨幅近8%，它就是海利尔，小鱼浮亏很大的一只高股息股票，今天谈谈。

海利尔

1、投资历史：

海利尔这一只股票最早是在2023年8月第一次买入，当时计算股息率用的是2022年的分红，公司赚了4.6亿元净利润，分红3.4亿元，每股分红1元，小鱼买入价格16.89元，对应的股息率为1/16.89=5.92%，当时这个股息率还是非常不错的。

2024年3月，再次买入海利尔，当时2023年的年报还没有公布，依然还是用2022年1元/股的分红，买入价格14.07元，相比第一次买入的价格，下跌了约17%。因为当时已经能看到2023年前三季度的业绩，与往年差不多，预计也能实现四个多亿的净利润，每股1元的分红大概率能够保持住。

谁能想到，2023年报公布后，分红腰斩，只有0.5元/股。2024年7月份分红了700元，这样小鱼整体持有海利尔的成本为14.786元，按照0.5元/股的分红，持仓股息率为：0.5/14.786=3.38%。这个股息率还没有小于3%，所以也就一直拿到了现在。

2、股价走势：

进入2024年海利尔业绩大幅下滑，股价也一路下滑，最低跌到了10.25元，相比于2022年11月份最高28.05元，最大跌幅达到了63%。小鱼买入的这两份海利尔最大浮亏也超过了30%。因为我做的高股息组合是出于极度分散的模式，海利尔在高股息组合中的占比仅有1.7%，所以并未过多关注一直都放在哪里。

3、年报及一季报：

4月29日海利尔公布2024年报：

• 营业收入：39.08亿元，同比下降11.16%（2023年：43.98亿元）。

• 归母净利润：1.81亿元，同比下降61.67%（2023年：4.73亿元）。

4月29日海利尔公布2025一季报：

• 营业收入：12.64亿元，同比+10.16%（2024Q1：11.47亿元）。

• 归母净利润：1.05亿元，同比+15.64%。

我再把报表切换到季度模式，季度净利润从2024年一季度的9073万，24年二季度7138万，三季度3375万元，四季度-1450万元，净利润连续四个季度大幅下滑。而到了2025年一季度，净利润止跌回升，甚至在24年一季度的基础上还有十五个点的上升。

所以啊，市场可能是认为海利尔这家公司的低谷期已经过去了，利润不说有多大增长，只要能回到每年赚四个多亿的状态就挺好。所以昨天海利尔这只股票大幅上涨。

4、卖出方案：

小鱼持有的海利尔成本14.786元，2024年报公布后，每股分红0.5元，我的成本对应的股息率为：0.5/14.786=3.38%。现在海利尔的股价是12.6元，我还浮亏约14%。我打算在股息率2.8%左右卖出，对应股价为：0.5/0.028=17.86元。

那么我会有20.8%的盈利空间，计算公式（17.86-14.786）/14.786=20.8%。如果能在分红之后卖出，还能多得到0.5元每股的分红，预期盈利会达到25%左右。

只要海利尔在接下来的两三个季度业绩保持向好，我认为股价达到18元附近问题不大。好啦，今天就写到这里吧。

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（28 次）、卖出与减仓（9 次）、回撤与浮亏（16 次）、分红与股息率（83 次）、可转债（4 次）、仓位与资产配置（11 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。

关于股债资产配置总框架与仓位调整思路，完整版已整理在《2022年投资总结：资产配置为基，股债两翼齐飞》，本文只保留当期的操作与数据。

关于可转债买卖四原则、投资机会等级、到期收益率与溢价率判断，完整版已整理在《可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘等 4 篇相关记录合并版（2024—2026年）》，本文只保留当期的操作与数据。