2021年上半年总结｜小鱼量化

转眼间2021年上半年就这么结束了，有得有失，下面对2021年上半年做一下复盘。

业绩与心态成长

1、业绩

做2020总结的时候，给自己定了一个目标，今年要保住前两年的成果，不会出现大的亏损，还给自己定了一个小目标实现10%的收益。上半年结束了，第一个小目标实现，总体组合的波动控制的还不错，2月份最高的时候收益6%，最低的时候-2.5%左右，上半年总体收益-0.5%。

2、心态成长

**熊市：**本轮从2015年下半年-2018年底的熊市我已完整经历过，把我造就为一个左侧的价值投资者，分档建仓这样的策略驾轻就熟，而且在熊市不断下跌的市场环境下，越跌越买，心态非常稳定，几乎没有啥焦虑，机会远大于风险。

**牛市：**2019年初-现在，牛市的进程走了两年多，我的获利也比较丰厚，进入2021年以上证50、沪深300、创业板为代表的宽基指数进入了极度高估的区间。这些高估值的版块随时有大幅调整的可能性。

特别是春节后，市场上出现了一定的分化，抱团的消费、白酒、新能源、光伏出现了较大幅度的下跌，虽然我本人几乎不持有这些高估值的品种，但还是有一些小小的焦虑，担心未来抱团股下跌带动其他品种的下跌，导致整体组合的回撤。

还是那句话嘛，下跌带来的痛苦，远大于上涨带来的快乐。

为了减轻自己的焦虑，写文章做深度分析是最好的，把自己的心态分析好，后续具体的行动规划做好。

上半年分别减仓了上证50、沪深300，还有减了一点招商银行和牧原股份，减仓之后心态平稳多了。

原则：

(1).本轮牛熊积累投资实践经验最为重要；

(2).宁可少赚钱，也要控制好回撤幅度，防止对心态产生较大的负面影响。

(3).践行均衡投资理念，比如在股票组合中价值-成长均衡；在主动基金中价值-成长风格的基金均衡，或者是采用平衡性风格的基金；可转债组合中，构建10只以上的可转债组合，等权分配；指数基金中宽基+行业指数均衡。

投资组合分析

整个投资组合的构成包含四大块，分别是指数基金、股票、主动基金、可转债。我把可转债/债券+现金，当做一类防守型资产。

在2020年下半年我的总体框架就已经布置到位，要求整体组合风险可控，即使遇上市场较大幅度的下跌，也能有效控制回撤。

防止过大的回撤一个重要的方法就是股债均衡配置，我采用过的是股债比为8:2，也就是80%的股权类资产，和20%债权类资产。上半年债权类资产（可转债+债权基金+现金）一度在15%~25%之间波动，债权类资产的存在大幅降低了组合的波动。

目前股权类资产包括，指数基金+股票+主动基金占比之和为75%；

债权类资产包括，可转债组合，债券基金，还有一部分现金，这三者之和为25%。

总体来说是比较稳妥。股权类资产与债权类资产按照8:2配置是我的总体投资组合的基石。

四大品种-指数基金

2020年上半年我开始涉猎可转债、主动基金和个股的价值投资，加上原来的指数基金，2021年正式确立了我的四大品种，通过这个四大品种来分别构建组合，最终形成“小鱼量化”投资组合。下面分别盘点一下四大品种：

1、指数基金：

指数基金主要算是三个部分吧：

**第一部分是：**我2016年下半年-2019年4月，这段时间跟车长赢建立的一些仓位；

**第二部分是：**2019年5月我正式深入研究长赢组合投资超过了半年时间，于是模仿长赢自己做了一个指数基金的组合，包括股权类、债权类、商品类、现金这样几个品种，组合地址：

https://qieman.com/portfolios/ZH035880

目前做的还比较成功的，6月25日创新高达到了37.09%的收益，目前与沪深300之间的差距越来越小，最大差距从20%，到现在只有5.5%，相信不久的将来，这个组合超越沪深300是没有问题的。

**第三部分：**这部分的仓位其实还在“小鱼长期资本投资”这个组合内，是今年新买的几个品种，印象最深的是中概互联买入了5份；中证医疗买入2份，突破了以前只买特别低估品种的限制。对于优秀资产，很难给到特别低估的价格，优秀+稳定成长的品种，在合理估值，或者合理偏低的时候就可以买入，长期持有。符合这样条件的品种，比如消费、白酒、互联网、医药医疗等等。

2、目标市值/恒定市值

今年以来指数基金的操作比较沉稳，年初在高估阶段，减仓了一些上证50、沪深300、德国DAX30，并没有进行过多的主动操作。操作比较多的就是目标市值/恒定市值策略，大多数指数都处于估值中枢以上的位置，没有出现特别明显的高估，只要达到了±10%的操作阈值，就开始被动的买入卖出操作，这种方法实现了被动的低买高卖，特别好用。比如昨天的中证环保，已经操作了五轮。

3、指数基金总体操作原则

出现明显低估的时候投入本金买入，在正常估值时通过目标市值/恒定市值策略，被动低买高卖降低成本，在明显高估时卖出本金。

四大品种-主动基金

2020年5-6月份我在精心研究主动基金，写了一系列3万多字的分析文章，初步建立了主动基金投资的逻辑和体系，并于2020年6月30日买入了兴全趋势和富国天惠。2021年以来睿远基金也配置了一些。

2020年下半年主动基金继续大涨，我也就没有啥机会继续配置主动基金，也没有做相应的投资组合，未来如果A股出现四星-五星级别的投资机会，我会分批次配置，也打算做个组合。现在其实机会也还不错，股市吸引力指数在2附近，全市场（中证800为代表）估值趋于合理，再投入一部分到优秀主动机会也是可以的，我自己的话还想在等等。

主动基金这一块睿远成长价值最近有所爆发，截止本周盈利19%左右。

主动基金这一块最近还在关注一只折价10%左右的封基“东证睿泽”等我研究明白了，不排除增加一些仓位。

四大品种-价值投资

今年的价值投资部分做的其实是相当的烂，下表是年初的时候股票组合的收益情况，去掉三只主动基金，股票组合的收益也有20%+，目前的股票组合盈利仅剩余5%左右。这半年来随着价值股，特别是保险和地产的弱势，组合回撤很大，通过指数基金、可转债赚到的钱都被股票吃掉啦。

策略的调整：

像大多数新手一样，刚开始价值投资的时候，是从银地保这样的低估值价值品种入手，买入都是像中国平安、万科A、招商银行这样的价值股；幸好，去年刚刚开始学习价值投资的时候就找到了一条正确的道路，通过好行业-好公司-好价格体系作为框架进行分析，买入的成本还算可控，即使是这么悲观的情况下，保险和地产的亏损还是没有超过10%。

组合中价值型的股票有：中国平安、万科、招商银行、劲嘉股份、海螺水泥、伊利股份，占比达到了57%；剩余的腾讯控股、宋城演艺、南极电商、牧原股份等算是成长股，占比四成多一点。

今年上半年包括下半年，主动调整组合的结构，降低持仓股的数量，做一定的精简。会在合适的时机减少一点中国平安和万科的占比，当然了不会调整特别多，这两只依然是我的压舱石；适当的时机卖出海螺水泥、福寿园，并不是说这两只股票不好而是做精简。

**重点关注腾讯控股、宋城演艺和牧原股份这三只。**这三只我都写过想过的公司分析和估值。

四大品种-可转债

最早一批的可转债组合大部分都是去年下半年买入的，当时的策略就是传统的双低（低价格+低溢价）策略，买入的价格其实是偏高的，并没有特别注重正股基本面的研究。在去年年底和今年年初那段时间这个组合经历了大幅的下跌，甚至组合中的个债下跌超过20%，能达到这个跌幅怎么能是低风险投资呢。目前这个组合处于盈亏平衡的一个状态。