悲观吗？不，继续加仓

有段时间没说互联网和中概互联了，最近腾讯也公布了半年报，来念一念。

**互联网-好行业
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投资中概互联指数的话，要判断一下它是否是一个好行业，好行业的标准，主要看需求和竞争。

需求：

如果一个行业的需求多，成长空间广阔，远未达到天花板，那么蛋糕可以越做越大，这样的行业大概率会是一个不错的行业；

我们以腾讯为例，过去腾讯的社交软件QQ和微信吃到了一大波人口红利，客户量快速增长，如今QQ负增长，微信增长速度也慢了下来；以前腾讯的营收和净利润发动机是游戏，如今游戏的增速变慢，网络广告、金融科技与企业服务接棒称为新的利润增长点。

网络广告最近几个季度增速不断提高，最近三个季度的增速均在20%+；金融科技与企业服务更是新的发力点，最近两个季度的利润增速达到了40%+。另外据说腾讯在游戏等领域有压降利润的消息，我认为还是有这个可能的。

还有腾讯的投资业务进入了收获期，我观察了最近几个季度的非国际标准净利润大概在30%左右，但国际标准下的净利润却有大百分之几十，两者之间的差距就是财务投资和股权投资中的公允价值变动引起的。

综上我认为腾讯和互联网行业的天花板依然还很高。

**竞争：**竞争就是分蛋糕的人有多少，如果只有你一个就可以独占一个蛋糕，利润肯定是较为丰厚；如果参与这个市场的主体非常多，往往就会陷入激烈的竞争，大打价格战，谁也赚不到钱，甚至亏损。

所以一个好的行业就是，市场前景广阔，成长空间大，而且竞争还不算激烈。

头部互联网公司经过多年的市场化运作发展，头部公司如腾讯、阿里、美团、京东等，基本都形成了近乎垄断的地位，竞争相对可控。

反垄断影响：

“反垄断”不是“反龙头”，反垄断反的是垄断的行为而不是垄断的结果，而互联网行业部分是领先于美国的，觉得国家层面不太可能把我们的互联网的产业优势地位主动的削弱。

反垄断，主要是针对垄断行为，但这些企业经过市场竞争形成垄断地位是很难被动摇的，也改变不了消费者的选择。想想基本面其实并没有根本性地变化。

比如腾讯，基本面有啥变化嘛，游戏还少玩了，微信还少用了，微信二维码支付受影响了嘛，其实都没有，生活没有任何变化。还是情绪受到了严重的影响。

其实腾讯自身也在积极相应政策号召，未成年人游戏控制时长和消费；腾讯首期投入500亿元，设立“可持续社会价值事业部”，将用于可持续社会价值创新，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。

所以，因反垄断跌下来，这些公司后面大概率还会涨的更高，虽然短期他们可能不敢释放业绩，短期有压力。但从投资角度说，别人恐惧的时候我乐观，这些互联网公司的市场竞争优势丝毫都没有被削弱，他们的需求也没有受到任何影响。所以，正是国家反垄断给了我们绝佳的建仓机会，腾讯控股我先后买入过7次，最后一次430港币附近。

估值

这次整个互联网行业的低迷，也给我们以警醒，任何行业都不可能长时间保持高速增长，互联网行业也是如此，如腾讯微信用户数成长达到了瓶颈，游戏业务体量去年达到了近2000亿，增速不可避免的要放缓，叠加未来税收优惠政策的退出，净利润增速从原来的动辄百分之三四十，未来下降到20%或者还低一点有没有可能呢，有，肯定有。

那么估值中枢也可能会降一个台阶，过去十年腾讯控股的估值中枢在40倍PE，未来净利润增速20%，对应30倍PE问题不大吧，现在腾讯19倍PE多一点，依然巨便宜。

再说中概互联，从指数14年成立以来到现在的估值中枢大概在PS=6.5附近，我本轮在6附近尝试买一份，大部分是在5以下买的，最低估值时按照PS=4设计的，没想到本轮最低能跌到3.4，还是太年轻啊。目前我买入的这批中概互联浮亏12%+。

中概互联是互联网龙头的集合，未来估值中枢有很大可能下一个台阶，以后我就把PS=5设计为互联网50指数的估值中枢，用它来设计投资计划。

腾讯我原计划在400港币以内加仓的，今天收盘475港币，估计短时间应该不会有这样的机会了，顺其自然。

中概互联，最近考虑用目标市值的方式加减仓，后续再写文章详聊。

文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。