2023年12月高股息与价值投资观察与投资复盘合集

这篇月度合并版把2023年12月围绕「高股息与价值投资观察与投资复盘」发布的 3 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2023年12月11日到2023年12月21日，正文约 4402 字。

原文分别发布于2023年12月11日、2023年12月13日、2023年12月21日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

12月11日：2023年12月高股息与价值投资观察与投资复盘（12-11）

今年上半年正式开始了股息率模式的投资，截止到今天累计买了42只股息率模式的股票，其中有一只跌幅巨大，给大家说说。

通威股份

业绩不及预期，大幅下跌

8月18日，以32.987元的价格买入了约1万元的通威股份，截止到今天浮亏近30%。

第一次8月中旬买入的这次，是选择了下图红色方框标注的一个震荡区间，在震荡区间的下边沿买入。站在当时的视角看，也算是一个相对好一点的买点。

谁知道，10月底随着通威股份发布三季报，今年前三季度实现净利润163亿元，同比增长-25%，第三季度净利润30.31亿元，同比增长-68%，业绩不及预期，特别是第三季度业绩大幅不及预期，这也是这一轮通威股份跌幅巨大的主要原因。

怎么办？

**首先说拉开价差，**股息率模式选择的个股要满足多个要求，最少要连续四年真金白银的分红，而且股息率要达到4%以上才会买入，所以选到的股票大概率不会很差，基本面还是有一定保障的。

而且呢，小鱼目前股息率模式组合已经累计了42只股票，不可能每一只股票都要补仓，只有跌幅相对较大的，价差已经拉开的才有补仓的必要，最起码要达到15%以上的跌幅。

通威股份比较特殊，我买入之后，如上图所示，短时间连续三轮破位下跌，截止到上周五，我以为企稳了吧，准备这周加仓。结果今天开盘又继续下跌了1.5个百分点，那就再等等，反正现金在手里也不烫手。

**再说技术面，**上次的买点多多少少有点小瑕疵，150/200日长期均线还处在下降通道，没有出现明显的走平，且当时的买点在两条长期均线下方，但距离长期均线不远，也就是没有超跌。买点仅仅是在图中方框处震荡区间的底部。

为了均衡和分散，在每一只股票上不会买入太多，最多给三万块钱。这是第一次买入了一万元，目前浮亏近30%，但是不急着补仓，等这个趋势走稳形成一个新的震荡区间再买入也行，然后加仓一万元，这样，加仓效果会非常好，能够大幅降低成本，使浮亏减少一半。

**最后说基本面，**因为通威是我们根据股息率模式选择的股票，归根到底是要分析通威股份分红的稳定性。下图是最近十年通威股份的分红情况，最近十年每一年都有分红，大部分时间的分红率是30%，最近两年提升到了50%，根据过去的趋势，未来通威股份大概率还是会保持分红的。

比如我们给个相对保守的分红率40%，大概率还是可以实现的。我们再看看未来通威股份的盈利情况，随着行业产能的大量释放，未来的毛利率估计也会随之下降，去年近260亿元的净利润很难达到了吧。咱就预估个180亿元的净利润，叠加40%的分红率，分红金额72亿元，今天市值1049亿元，那么股息率=72/1049=6.86%，依然还是相当可观的。如果分红率能够达到50%呢，股息率=90/1049=8.58%。

即使形势再坏一点，2024年的净利润只能达到150亿元左右，按照保守40%的分红率，分红金额为60亿元，对应今天的市值，股息率=60/1049=5.72%，股息率依然还是不错的。

所以，我认为通威还是有投资价值的，等待下一次加仓吧。

12月13日：2023年12月高股息与价值投资观察与投资复盘（12-13）

11月份的时候，小鱼暂停了四周股息率模式的加仓，主要考虑控制加仓节奏，不能把仓位搞的太高，导致股债结构失衡。进入12月以来市场连续下跌，上证指数再次跌破3000点，好多指数来到了历史最低估值附近，可以说市场是极度便宜的，3000点以下没啥好说的，继续开启加仓模式。今天加仓的标的是华阳股份。

股息率组合

分散：

做股息率组合，不会特别深入研究某一家企业，而是选取一批股息率较高的公司做一个组合，组合最少要包含十只股票，并且要分散到不同的行业中去，某个行业的占比最好不要超过20%。以小鱼为例，在雪球建立了第一个组合，由20只股票组成，等权配置，行业配置最多的是电力设备3只15%左右，还有银行也是3只15%左右。

分散配置的好处是不需要深研，仓位均衡，每一只都不是很多，即使某一只股票出现了大幅下跌，对组合整体的影响也比较小。

小鱼的股息率模式践行时间还比较短，雪球第一个股息率组合建立也有七个多月，成绩一般，绝大部分时间，我的两个股息率组合跌幅显著小于大盘，绝大部分时间也显著小于沪深300、中证500这样的权重指数。涨的时候没有那么爆裂，跌的时候也显著小于指数。

截止到今天，这两个组合都跑赢同期沪深300十个百分点左右。

选股：

波动小，回撤小：

股息率策略选取股息率在4%以上的个股做成一个组合。高股息本身就代表了这只股票处于较为低估的阶段，经过观察，大多处于历史估值底部区域，所以向下的空间有限。上图中，我这个组合做的时间虽然比较短，但是已经体现出了抗跌性，跌幅只有同期沪深300的一半，甚至更少。

建仓华阳股份

践行股息率投资模式，极大概率不会买贵，我自己也非常放心，而且是分散买入一揽子股票，个股对组合整体影响有限，好啦给大家说说这次买入的华阳股份。我只是做个案例演示，大家不要据此买卖，责任自负。

1、分红的持续性和稳定性

下图是华阳股份近十年的分红，近十年有七年分红，华阳股份大部分时间的分红率都保持在30%~40%这个范围，这个分红比例还是有很大提升空间的，如果未来华阳股份没大幅扩张需求，不需要那么多现金的话，完全可以把分红率提高到百分之五六十。

观察下最近五年的分红率分别为：34%，40%，40%，34%，30%。分红率相对偏低，也算比较稳定。

大家有没有发现，华阳股份2014年-2016年没有分红，净利润也比较低，那个时候煤炭行业价格低迷，大量的相关企业甚至都发不出工资。在21年和22年净利润增长幅度非常大，前两年煤炭价格暴涨导致的。

我国的煤炭储量虽然是很丰富的，但和每年的使用量比起来，并不算丰富，每年依然大量进口煤炭，且煤炭行业供给侧改革，也淘汰了大量落后产能。未来煤炭价格会保持稳定，煤炭企业未来的盈利也会保持较为稳定的区间。

2、股息率

去年华阳股份分红21.09亿元，我今天买入的价格是8.95元，对应市值323亿元，那么对应股息率为21.09/323=6.53%左右。

最近6个月有14家券商对华阳股份的业绩进行了预测，预测的券商比较多，具有很强的参考性，预测未来两三年大体能够保持60亿元每年的净利润。咱们再看看今年前三季度实现净利润42.7亿元，同比下降14%。简单推算一下，2023年实现55亿元的净利润问题不大。

预测2023年股息率：

如果按照30%的分红率计算，股息率=55*0.3/323=5.11%；

如果按照40%的分红率计算，股息率=55*0.4/323=6.81%；

预测股息率依然还是不错的，值得购买。

3、基本面

华阳股份最新周期，即前三季度营收216.51亿元，同比增长-20.7%，净利润42.71亿元，同比增长-13.87%。下边第二张图示偿债能力的几个指标，对于这种固定资产占比很大的企业来说也相当不错啦，资产负债率偏低54.5%。流动比率0.97，也接近1。

4、技术面

技术面小鱼主要利用的是股票的四个周期理论，这个理论来自于《笑傲牛熊》、和《股票魔法师》两本书，这两本书定义了股票的四个阶段：

第一阶段：底部盘整；

第二阶段：上涨；

第三阶段：顶部盘整；

第四阶段：下跌。

举个不那么恰当的栗子，如果每个阶段都是一年的话，整个一个周期下来是四年，我只在第一阶段底部盘整和第二阶段上涨初期买入股票，是不是能够显著提高资金利用效率呢。

从K线上看，华阳股份在2022年8月份，达到了本轮最高价为15.34元（复权），之后从150日/200日均线看，大趋势是处于下降通道的，今年9月份两条长期均线开始走平，目前的价格位于走平后的长期均线上边一点点，从技术面的角度看，价格是不贵的。

我看了大量煤炭类的高股息个股，价格远高于150日/200日长期均线，在技术面上不太符合我的要求。只有广汇能源和华阳股份这两只在底部区域，所以今天选择了华阳股份。

最后的最后，大家别忘了分散，比如分散到20只股票，行业配置上限20%，今天就这样吧。

买的不多，贴上交易图

我在雪球建立两个股息率组合，每个组合上限20只股票，早已配置完毕，我想两个示范组合，40只成分股，对于验证公开业绩足够了，所以后续股息率组合的买卖就不再重新做组合啦。

有小伙伴问，为什么你总有资金买买买，其实都是卖出其他品种换到这里的，或者是股息率模式组合中的品种，如果短期涨幅达到了15%以上，我也会止盈一部分降低成本，用于后续的购买，相当于做一次再平衡。

12月21日：2023年12月高股息与价值投资观察与投资复盘（12-21）

市场有多弱，大家也是有目共睹了，今天多个指数跌破了10月份的低点，上证指数最低跌到了2882点，小鱼一直认为3000点以下加仓，下跌有限，上涨概率极大，今天双倍加仓。

**开启加仓
**

今年上半年小鱼完成了自己的投资体系闭环，正式形成了股息率模式+可转债模式+股债平衡的投资体系。上半年开始把部分股权类资产调整到股息率模式，我也在雪球上同步建立了两个高股息组合。目前高股息组合在整体组合中占比约14%。

同时呢，也完成了股债比1:1的配置，所以说股权类资产的配置现在几乎就是上限啦，这也是我在11月份停了四周高股息模式周定投的原因。

12月以来，股市继续大幅下跌，看看上证指数从3020点下跌到2920点，下跌了100点，下跌幅度3.3%，个股下跌更为严重，3000点以下相对风险更小，于是小鱼给自己定了一个计划，上证指数3000点以下，继续开启股息率加仓模式。

而且现在已经跌到了2900点附近，本周双倍加仓。

**加仓两只股票
**

今年加仓两只股票，简单分析一下；

第一只：养元饮品

第一次买入养元饮品是在今年五月份，买入了400股，分红后成本在25元附近，截止到今天浮亏20%。今天在19.83元买入500股，成本降低到22元左右。我在现在的价格上画了一条直线，可以发现，现在的价格对应到底部刚起来一点点的位置，从技术面看价格也是合理的。

分析养元饮品的关键，咱还是奔着股息去的嘛，所以分析股息的持续性是重点。过去十年养元饮品有六年分红，而且分红的金额非常巨大，赚到的利润大部分都分出去了，去年净利润只有14.74亿，分红却达到了22.78亿，所以大股东分红意愿是不用怀疑的。

那么分红的多寡就要取决于公司的盈利情况，过去十年净利润最低在15亿附近，最高在27亿元，2023年前三季度实现净利润近13亿元，全年估计能够达到17亿元。咱也别太贪心就估算未来养元饮品的年均净利润在18亿元附近，分红率80%，年分红14.4亿元，对应到现在市值的股息率是5.74%，也还是满可观的。

其他指标我就不多看了，资产负债率、流动比率、现金流都是非常优秀的。

第二只：分众传媒

之前，我自己是多次分析过分众传媒的，得出的结果是分红不太稳定，18-20这几年的分红大体是10~15亿元，21年和22年大比例分红，直接干到了50亿、60亿的级别，这跨度也太大了吧，所以对未来的分红，小鱼无法做到有效的估算，虽然股息率非常高，但是小鱼一直没有买入。

直到12月12日分众传媒发了一个公告-《2024年度-2026年度分红回报规划》，里边的内容非常重要，未来三年分红不低于当年扣非净利润的80%，股份回购视同现金分红。

有了这个分红规划是不是就特别稳啦，分众这样的公司只要不是经济特别低迷，一般净利润都不错，我们按照券商预测的下限，未来几年年均净利润50亿，分红40亿，对应今天市值的股息率是：40/888=4.5%，也还行。

最后，附上交易截图

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（35 次）、卖出与减仓（2 次）、回撤与浮亏（5 次）、分红与股息率（81 次）、估值判断（2 次）、仓位与资产配置（5 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。

关于股息率模式的选股标准、分散配置与回撤控制规则，完整版已整理在《2023年6月高股息与价值投资观察与投资复盘合集》，本文只保留当期的操作与数据。