2024年第1季度可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘合集

这篇季度合并版把2024年第1季度围绕「可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘」发布的 2 篇记录合并成一份完整的阅读材料，时间从2024年1月29日到2024年3月25日，正文约 2430 字。

原文分别发布于2024年1月29日、2024年3月25日，下面按时间顺序排列，每一条都保留了当时写下的判断、操作与市场背景。

1月29日：可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘（01-29）

上周有一笔交易，给大家说说。

波段操作

可转债市场在21年大爆发之后，连续两年涨幅都不是很大，这一段我们通过观察可转债等权指数有了一些发现。可转债等权指数我一般看集思录的和宁稳网的，下图是宁稳网近五年可转债等权指数的走势。

我在图中用方框做了一个标记，从21年底到现在，可转债等权指数都在方框这个区间内震荡，没有很大的涨幅，也没有很大的跌幅，我在雪球的可转债组合也反映出了这种情况，22年和23年组合几乎没啥大的涨跌幅。

目前执行的可转债投资策略：

**1、较短的到期时间，**把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

**2、到期收益率为正，**然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

5、**（新增）**短期涨幅过大的可转债，或脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。

既然可转债市场表现出了高位震荡的趋势，那么波段操作就很有必要开展起来。所以我在以上的可转债投资策略中增加了第五条，做波段操作。一般当某只可转债涨幅超过10%，或者短期脉冲式样上涨，会卖出百分之二三十的仓位，降低可转债的成本，卖出资金买入下一只处于低位的可转债。这样轮动起来。

一笔卖出

1、脉冲式上涨后止盈

我把每一只持有的可转债都在雪球做了自选股，设置到了可转债这个组别下，每个交易日上午，都会打开看看，用当日涨跌幅降序排列，看看今天涨的最好的是那只。如下图这样。

如果涨幅排名靠前的可转债出现了较大幅度的上涨，比如涨了七八个百分点或者更多，这种情况可能是可转债踩中了什么热点，爆发式/脉冲式的上涨，但是呢，这种上涨往往是不连续的，甚至第二天又会下跌，我会倾向于抓住这个脉冲卖出一定仓位，降低成本。

2、涨幅将要达到10%的，卖出部分止盈

当某只可转债的涨幅将要达到10%的时候，我会提前给这只可转债都设置好条件单，超过10%后的某个价格卖出一定的仓位，这也属于波动操作吧，降低成本。所得资金用于购买性价比更高的债。

上周五中旗转债出现了异动，当天涨幅有七八个百分点，于是盘中我设置了一个132元卖出的条件单，没有想到下午竟然成交了。

我持有60张中旗转债，并不多，成本112.5元，去年10月下旬买入的，出现异动后卖出20张，卖出后成本降低到了103元以内。

强力是一只惰性比较强的转债，我在K线图上拉了一条横线，代表的价格是108元左右，也就是绝大多数时间强力转债的价格都没有超过108元，最近价格突突涨了几天，所以趁着这个机会卖点，把成本降下来。

附交易记录

今天（1月29日）可转债市场继续向下调整，中位数估值来到了跌破112元来到了111.84元，计划还会继续增加可转债的仓位，今天先不出手，明天看情况是涨还是跌。

3月25日：可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘（03-25）

有许多小伙伴留言一直要我的可转债持仓明细，现在发出来供大家参考。

持仓明细

可转债持仓明细如下（2024.3.25），持有74只可转债，平均持仓成本108.582元。

这个组合目前浮亏1.73%，今年这一轮可转债大幅下跌，中位数1月2日的119.1元，最低跌到2月5日的106元，跌幅达到了11%，这对于可转债这个品种来说跌幅可是相当巨大的，对于那些溢价率偏低的活性债，跌幅会更加巨大。

小鱼当时整个组合浮亏约7%，当时浮亏金额达到了10万元左右。在这一过程中我算是把握住了机会，加仓三十余万元，调仓八万余元。调整比例占到了可转债组合年初本金的40%多，可以说这一轮加仓和调仓力度还是非常大的。

下面可转债中位数估值图中的红色方框就是小鱼加仓可转债的时间区间。

之前我一直是在雪球的可转债组合中公布持仓的，但是雪球组合的容量上下是30只，所以超过30只之后就没法在那里展示了，最近又做了第二个可转债的组合，我把两个组合的连接放在这里：

小鱼抄底可转债组合（第一个），已完成建仓完成，上限30只：

小鱼优质转债组合（第二个），已建仓完成，上限30只：

1、关于波动性：

小鱼的最底仓框架是股债均配，然后债类资产主要是可转债，有留言质疑可转债与股市的相关性太大，其实不是的，大家可以看我在雪球上的可转债组合，从21年初到现在近三年多时间，几乎没啥大的回撤，最大回撤绝对值都偏小，百分之七八的波动就算是非常大了。而股票动辄百分之几十，没有可比性。

第二个可转债组合5月底建立，到现在也有十个月时间了，看它与沪深300的对比，也是稳得一批，波动极小。

2、瑕疵债占比：

瑕疵债我大多数都已经清仓了，清仓的瑕疵债浮亏也不多，每只大概一两百或者两三百张。目前持有的瑕疵债仅剩下帝欧转债。

红相转债之前的某一天大幅上涨，盘中我就卖出啦，竟然还盈利了700多块钱。这个是比较幸运的。

目前瑕疵债的占比只有帝欧转债一只，在可转债组合中占比仅一个百分点，况且呢，有瑕疵并不代表就一定会退市，会全部归零。真有这风险早就卖掉啦，比如之前持有过正邦和搜特，很早就出掉了。我认为帝欧距离破产和资不抵债还早，不着急。

3、加强可转债正股基本面研究

这个方面现在是有所加强的，我给自己定了一个可转债正股基本面分析框架，简单看看几个指标，然后打分即可，如下表，基本面研究关注六个大的指标，最起码有三个以上的指标符合才会考虑买入的。少参与、不参与瑕疵债的投资。

4、我的可转债筛选方法

简要给大家说下我的可转债筛选方法，先用几个指标大致过滤一遍：

评级指标，全部在A以上，A-及以下全部排除；

溢价率<100%，溢价率超过100%弹性太弱，尽量选择溢价率低的可转债，现在溢价率百分之七八十我都觉得高；

到期税前收益率>0.5%，这样到期税后基本是保本的；

剩余年限>0.5年，太短没有意义，很难在几个月达成强赎。

目前通过这几个指标目前能够筛选出219只符合条件的可转债，然后按照溢价率升序排列，从低到高一个个看过去，符合基本面要求的就可以考虑摊大饼形式的买入啦。

5、可转债盈利情况

只有清仓后大幅盈利和大幅亏损的才放在我统计的表格中，中间一些可转债盈利三五个百分点，或者亏损三五个百分点清仓的，一般也就不放在这个表格中啦，这些短期持有然后卖出的，总体肯定还是盈利的。

2020年初小鱼精研可转债以来，已获利了结的四十可转债，总盈利16万元。2024年累计清仓3只，盈利3只，盈利金额约为6200元。

合集说明

把分散的记录合并成一篇，是因为同一主题下逐篇发布的短记录重复度很高：核心方法论、风险提示和组合链接在每篇里都会重复出现一次，读者很难从单篇里看出完整脉络。合并后同样的信息只讲一遍，真正有增量的是不同时间点的数据与判断。

从内容分布看，这一段时间的记录集中在买入与建仓（10 次）、卖出与减仓（18 次）、回撤与浮亏（8 次）、可转债（59 次）、估值判断（2 次）、仓位与资产配置（5 次）、转债定价指标（8 次）。

需要如实说明的是，合并会丢掉原有的发布时间线：单篇之所以有价值，是因为它记录了当时市场环境下即时的想法；合并后它们统一呈现为一个合集页面。如果你关心的是「什么时候写下了哪个判断」，应该回到雪球或公众号的原始发布记录；如果你只想要一套完整的方法论与复盘，合集的阅读效率更高。

关于可转债买卖四原则、投资机会等级、到期收益率与溢价率判断，完整版已整理在《可转债：市场波动下的组合表现与操作复盘等 4 篇相关记录合并版（2024—2026年）》，本文只保留当期的操作与数据。